米ドルは下落基調を拡大した。米国とイランが敵対行為の終結とホルムズ海峡の再開に向けた暫定合意に達したことを受け、ドル売りが強まった。市場が世界的なマクロリスクの低下とエネルギー輸送ルートの安定化を織り込み、戦争関連で進んだドル高の一部が巻き戻された格好だ。加えて、FRBの金融引き締め見通しも後退し、米金利の低下とともにドルの重しとなった。
市場の関心は、ケビン・ウォーシュ議長の下で水曜日に開催される米連邦公開市場委員会（FOMC）に移る。金利市場はすでに利上げ回数の減少を織り込みつつあり、FRBが政策を据え置き、かつタカ派サプライズを回避すれば、ドルは一段と軟化する可能性がある。これに対し、当局者が利上げを積極的に検討していることをより強く示唆すれば、このシナリオに対する最大のリスクとなる。
ドル見通しとリスク管理戦略
週末の米国・イラン合意は、世界経済にとって重要なリスク低減（デリスキング）イベントである。すでにこれを受け、ドル指数（DXY）は重要水準の103.00を割り込んだ。CBOEボラティリティ指数（VIX）も急低下し、20台後半から15を下回る水準へと落ち込み、リスク選好（リスクオン）への明確な転換を示している。
こうした環境を踏まえると、今後数週間の主要テーマは「ドル安へのポジショニング」だと考える。EUR/USDやAUD/USDといった通貨ペアのコールオプションを買うことは、限定的なリスクでこの動きから収益機会を狙える手段となる。これらの取引は、ドル安に加え、今回の合意が促す景気循環敏感（プロ・シクリカル）な環境からも恩恵を受ける。
もっとも、今週水曜日（6月17日）のFOMCは大きな関門となる。市場は利上げをほぼ織り込んでおらず、FF金利先物が示す利上げ確率は足元で15%程度にとどまる。ただし、ウォーシュ議長がタカ派的な文言を用いれば、ドル安が急反転する可能性がある。この「二者択一的（バイナリー）」イベントへの備えが不可欠だ。
このリスク管理のため、FOMC声明後に期限を迎える短期のデリバティブ構造に注目している。例えば、低コストのアウト・オブ・ザ・マネーの米ドル・コールオプションを買うことで、サプライズへの有効なヘッジとなる。これにより、タカ派への政策転換があった場合でも、基本シナリオである「ドルショート」見通しを防衛できる。
地政学リスク低下下での商品・株式市場
ホルムズ海峡の再開を受け、原油価格は急落した。ブレント原油は直近48時間で15%超下げ、1バレル85ドル近辺まで低下している。これは中東情勢の緊張緩和局面で供給不安が急速に後退するという過去の傾向とも整合的だ。追加下落の余地があるとみており、WTIおよびブレント先物のプットオプション購入を検討している。
エネルギー価格の低下と地政学的緊張の後退の組み合わせは、株式、特に一般消費財・サービスや資本財・工業などのセクターにとって追い風となりやすい。S&P500など主要株価指数のコールオプションは、資本効率よくリリーフラリーの可能性に参加できる手段となる。合意が維持される限り、株式のインプライド・ボラティリティは抑制された状態が続くと見込まれる。
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