ブラウン・ブラザーズ・ハリマン（BBH）は、イングランド銀行（BOE）が政策金利（バンク・レート）を3.75%に据え置く決定を4会合連続で行い、票決は7対2になると予想している（4月30日の会合は8対1）。メーガン・グリーン委員がヒュー・ピルとともに25bpの利上げを支持するとみており、市場は11月に初回利上げが実施されることを完全に織り込んでいるという。同行は、英国に比べ米国の成長見通しが強いことを背景に、GBP/USDが1.3100まで下落するとの見通しを示した。
政治もポンドの短期リスクとして位置づけられている。木曜日のメーカーフィールド補欠選挙がイベントリスクとして挙げられ、世論調査ではアンディ・バーナムがリフォームUKを3〜12ポイント上回っている。想定シナリオには、バーナムの議会復帰とキア・スターマー首相に対する党内の指導力挑戦の可能性が含まれるほか、バーナム主導の労働党政権は歳出・借入の増加と英国の財政信認の悪化につながるとの見方が示されている。
英国の見通しと政策上の課題
当社は、イングランド銀行が次回会合で政策金利を4.75%に据え置くと予想する。5月の最新CPIは粘着的な3.1%となり、2%の目標をなお大きく上回っているためだ。インフレとの闘いが続く一方で、景気は停滞しており、これは英ポンドにとって構造的に弱気材料の組み合わせだと考える。現在の環境は、景気減速下での引き締めを余儀なくされた2023〜2024年の厳しい局面と似ている。
この弱い英国見通しは、より底堅い米国経済と対照的である。米国の1〜3月期GDP成長率は最近、堅調な2.2%へ上方改定された一方、英国の成長率は0.2%と低調だった。このため、足元で1.2550近辺で取引されているGBP/USDは、今後1四半期で当社目標の1.2200に向けて下落すると予想する。金利差の継続と成長率格差が、同通貨ペアの重しとなるはずだ。
政治リスクとGBP/USD戦略
政治リスクも再浮上しており、ポンドの下落局面を加速させる可能性がある。秋季声明を前に政府予算への圧力が強まっていることは、借入コストが高止まりする中、英国の財政信認に対する懸念を高める。歳出拡大や財源裏付けのない減税の兆候は、市場から罰せられる可能性が高い。
こうした背景から、今後数週間はポンド安に備えたポジション構築に好機があるとみる。当社は、リスク管理を行いながらこの見方を表現する手段として、GBP/USDのプット・オプション購入が妥当な戦略だと考える。トレーダーは、下振れを捉えるため、行使価格1.2300近辺で9月下旬満期のプットを検討し得る。
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