米国のドナルド・トランプ大統領は、イランと合意に達した場合、ホルムズ海峡が最終的に「恒久的に通行料無料」になると述べた。ニューヨーク・タイムズが報じた。また、イランが米国と最終的な核合意に至らない場合、米国はテヘランへの軍事攻撃を再開するか、中東の収入の20%と引き換えに「中東の守護者」になるとも語った。
市場では、これらの発言を受けて原油が下落した。執筆時点でWTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）は日中3.51%安の1バレル＝79.73ドルだった。
Market Reaction and Risk Analysis
WTI原油が79.73ドルまで急落した初期反応は、市場が平和的な着地と、地政学リスク・プレミアムの大幅な剥落を織り込んでいることを示す。ホルムズ海峡は世界の1日当たりの原油供給の20%以上、約2,100万バレルを扱っているため、「通行料無料」の保証は大きな弱気シグナルとなる。ただし、こうした初動は近視眼的であり、合意の脆弱性を見落としている可能性がある。
本件は大統領発言により「二者択一」のイベントを生み出しており、今後数週間はオプション戦略が特に魅力的だとみる。市場は合意が破綻するリスクを過小評価しているように見え、その場合、示唆された軍事行動、あるいは中東産原油への巨額の新税が引き金となり得る。2019年のサウジ施設へのドローン攻撃で原油価格が1日で約20%急騰した例を振り返れば、上方向に激しい値動きが起こり得ることは明らかだ。
Options Strategies and Sector Hedging
このため、先物を原資産とするブレントおよびWTIのアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプション（満期1〜3カ月）を買い建てている。原油価格の下落によりこれらデリバティブは相対的に割安になっており、緊張が再燃した場合にレバレッジの効いたエクスポージャーを提供する。また、最終的な方向性が上でも下でも、想定される極端なボラティリティから収益機会を得るため、ロング・ストラドルも検討している。
CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）はこのニュースで低下した可能性が高く、ボラティリティを割安に買う好機となる。こうした低下は一時的で、市場はまもなく実行段階のリスクと、失敗時の深刻な帰結に直面するとみる。不履行の兆候や政治的摩擦の気配があればボラティリティは急騰し、これらのロング・ボラティリティ・ポジションが高い収益性を持つ局面となり得る。
原油以外では、関連する株式セクターでもヘッジを進めている。短期的には緊張緩和シナリオに備え、大手防衛関連企業に対するプットオプションを検討している。同時に、世界で最も重要なエネルギーのチョークポイントにおけるリスク・プロファイルが大きく変化し得ることから、大手タンカーおよび海運関連指数のオプションにも注目している。
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