米商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、S&P500先物における非商業部門のネットポジションは▲20.56万枚となり、前週の▲22.08万枚から縮小した。市場はなおネットショートだが、直近の報告期間では弱気ポジションが緩和したことを示している。
大口投機筋のセンチメントに変化
S&P500先物市場では、大口投機筋のセンチメントに明確な変化が見られる。ネットショートが減少しており、主要プレーヤーの一部が「市場下落」への賭けを縮小していることを意味する。ショートカバーは2週連続となり、下方向に対する確信が薄れつつある可能性を示唆する。
背景には、市場が2026年5月のCPI（消費者物価指数）を織り込む過程にあることが挙げられる。CPIは2.9%と、市場予想をわずかに下回った。加えて、労働市場にも減速の兆しが見られることから、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的なスタンスが和らぐ可能性がある。当社は、このマクロ環境が、機関投資家がショートポジションの解消によりリスクを一部落とす主因になっているとみている。
デリバティブ戦略への示唆と市場見通し
デリバティブ戦略の観点では、単純な弱気ポジションの構築には慎重姿勢が必要だ。ロング・プットのエクスポージャーを減らすことを検討しつつ、SPXのアウト・オブ・ザ・マネーのプット・クレジット・スプレッドなど、プレミアム売りの機会を探りたい。VIXも14.8まで低下しており、目先の警戒感が後退していることを映すと同時に、現状ではプレミアム売り戦略の相対的な妙味が増している。
過去の経験則では、深いネットショート局面からの大きなショートカバーは、市場の安定化や急反発に先行することが少なくない。2023年10-12月期にも類似の動きがみられ、弱気センチメントの巻き戻しを背景に年末へ向けて大幅なラリーにつながった。経済指標が良好に推移すれば、今回の局面も同様のパターンの起点となる可能性がある。
もっとも、全体としては依然ネットショートであり、市場参加者の相当部分がなお懐疑的であることを示している。強気トレンド確認の材料として、ネットロングへの転換が起きるかを注視したい。現時点では、弱気から中立、あるいは慎重な強気へとスタンスを移し、リスクを限定したオプション戦略を用いて、緩やかな上昇（グラインド高）局面の取り込みを推奨する。
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