ロイターが金曜日に公表した調査によると、エコノミスト65人を対象にしたアンケートで、英中銀（BoE）は6月18日の会合で政策金利（Bank Rate）を3.75%に据え置くとの見方が優勢だった。6月以降の見通しは割れており、40%が年内に少なくとも1回の利上げを予想する一方、6人は利下げを見込んだ。物価面では、インフレ率は今年3.6%でピークを付ける見通しで、英中銀の目標である2%のほぼ2倍に近い水準となった後、2027年には2.6%へ鈍化するとされた。成長率は今年1%と見込まれ、5月調査の0.8%から上方修正され、来年は1.1%とされた。
英中銀は、インフレ率2%の物価安定を使命として英国の金融政策を担い、主としてベースとなる貸出金利を調整することで、経済全体の借入コストを左右し、ポンド（GBP）にも影響を与える。インフレ率が目標を上回る局面では、利上げにより信用環境が引き締まり、ポンドを下支えしやすい。インフレ率が目標を下回る場合、借入を促すために利下げが検討され、通貨には下押し圧力となりやすい。市場がストレス下にある局面では、量的緩和（QE）が資金創出を通じて国債やAAA格社債の購入を行い、一般にポンド安要因となる。一方、量的引き締め（QT）は追加購入と再投資を停止することでこれを逆回転させ、通常はポンドの支援材料となる。
6月会合に対する見通しと市場ポジショニング
6月18日の英中銀会合が近づく中、コンセンサスは政策金利を3.75%で据え置くというものだ。この見通しはすでにポンドに織り込まれている可能性が高く、決定そのものが大きな値動きにつながるとは限らない。注目すべきは先行きガイダンスと議事要旨のトーンであり、今後の政策の手掛かりが示されるかどうかだ。
エコノミストの間で見方が割れ、相当数の40%が年内利上げを見込むことは、市場に根強い不確実性があることを示している。これは方向を問わず急変動が起きる余地を生み、急な価格変動の恩恵を受けうるオプション戦略に目が向きやすい。会合日が近づくにつれて、ポンド関連通貨ペアのインプライド・ボラティリティは上昇しやすいとみられる。
インフレと成長見通し、政策シグナルの可能性
インフレ率が今年3.6%でピークを付けるという予測は、コアインフレの粘着性を踏まえると妥当と思われる。参考として、総合CPIは2024年4月に2.3%へ低下したものの、サービス部門のインフレが高止まりしていることが政策当局の主要な懸念となってきた。こうした基調圧力は、市場の想定よりも長く英中銀がタカ派姿勢を維持する根拠となりうる。
経済成長見通しも上方修正されており、2024年第1四半期の英国経済が前期比0.6%成長し、浅い景気後退から公式に脱したことを示す最近のデータとも整合的だ。この景気の底堅さは、成長を過度に損なうことなくインフレ抑制のために高金利を維持する余地を英中銀に与える。この環境は、よりハト派的な中銀を抱える通貨に対して、総じてポンドの支援材料となる。
過去を振り返ると、据え置き決定の局面であっても、投票配分や総裁の文言によってポンドが大きく反応することがあった。2017〜2018年の局面では、将来の引き締めを示唆する「タカ派的な据え置き」がGBP/USDの大幅上昇を招いた事例が想起される。投票数の内訳には特に注意が必要で、利上げに票を投じるメンバーが増えるようなら、極めて強気のシグナルとなる。
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