金（XAU/USD）は金曜日のアジア早朝、1オンス＝4,240ドル近辺で底堅く推移し、ドナルド・トランプ氏がイランに対する計画していた軍事攻撃を中止したと述べたことを受け、6カ月ぶり安値から反発した。BBCによれば、トランプ氏はテヘランとの交渉がイランの最高幹部に持ち込まれ承認されたと述べた一方、イラン側は、いかなる合意についても最終的な結論には至っていないとしている。地政学リスクの見方が後退したことで米国債利回りと米ドル（USD）は弱含み、ドル建てで取引される金価格を下支えした。
注目は金融政策にも向いており、連邦準備制度理事会（FRB）は来週、ケビン・ウォーシュ新議長の初会合で政策金利を据え置く見通しだ。CMEのFedWatchツールによると、市場は12月の米利上げ確率を約67%と織り込んでいる。別の観点では、中央銀行需要が構造的要因として意識されている。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）のデータによれば、中央銀行は2022年に約700億ドル相当の金1,136トンを追加し、年間購入として過去最大を記録した。原油高はインフレを通じた制約要因となり得るほか、「高金利の長期化」観測を強める可能性がある点も指摘された。
Geopolitical Tensions and Price Action
今週は、中東および東欧で地政学的緊張がくすぶるなか、金が1オンス＝2,350ドル近辺まで上昇する場面が見られた。ただし、外交協議の兆しも出始めており、金はやや反落した。リスクプレミアムが剥落しつつあるのか、それとも一時的な踊り場に過ぎないのかを見極める局面となり、トレーダーは様子見姿勢を強めている。
Monetary Policy, Inflation, and Market Positioning
金にとって最大の逆風は、FRBの金利スタンスである。最新のCPIは3.1%と、予想よりやや強めの結果となり、早期利下げ期待を後退させた。その結果、CME FedWatchツールでは9月利下げ確率が50%を下回っており、金の上値余地を抑える可能性がある。
インフレの粘着性は米国債利回りを底堅くし、10年債利回りは4.35%前後で推移している。利回り上昇は通常ドル高を促し、ドル建てである金には逆風となる。ドル指数（DXY）が直近のレジスタンスを上抜けられるかが焦点で、上抜ければ金に下押し圧力がかかりやすい。
ポジショニング面では、直近のリスク主導の上昇を経て、金はやや買われ過ぎのようにも見える。最新のCFTCデータでは、ヘッジファンドなど大口投機筋が金先物で大きなネットロングを維持している。取引が混み合っている可能性があり、良好な経済指標や緊張緩和が出れば、調整に脆弱になり得る。
もっとも、短期的な逆風にもかかわらず、中央銀行による底堅い買いが強固な下支えとなり、大きな売りを吸収するとみている。WGCによれば、2026年第1四半期には、とりわけ中国人民銀行およびポーランド国立銀行を中心に、中央銀行が290トン超を買い増した。こうした継続的な購入が中長期的な価格下限を形成しており、積極的なショートには慎重姿勢が求められる。
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