欧州中央銀行（ECB）は政策金利を25bp引き上げ、インフレ率が目標を上回って推移するなか、追加利上げの用意があると表明した。スタッフ予測では、コアインフレ率が2028年まで2％を上回り続ける見通しで、同年は2.2％と見込まれている。コアインフレ率は今年が2.5％、2027年も2.5％と予測されている。総合インフレ見通しは2026年と2027年の双方で上方修正された一方、成長率見通しは3月時点と比べて今年と来年が下方修正された。
ECBの2028年見通しに織り込まれた市場の想定は、累計でおよそ3回の利上げであり、インフレを目標へ戻すには3回を超える引き締めが必要となる可能性を示唆する。現行の市場プライシングでは、次の25bpの一手が早ければ7月に実施されるかどうか不透明で、今後の経済指標や中東情勢の展開により期待は変化し得る。25bpの追加利上げを3回行う経路なら、ECBの預金ファシリティ金利は10月会合までに3％に達する。
Implications For Market Expectations And ECB Policy Outlook
当社は、インフレが引き続き最大の懸念であることを背景に、ECBが追加的な引き締め姿勢を明確に示しているとみる。直近データではユーロ圏のコアインフレ率はおおむね2.7％程度で推移しており、2％目標を依然として頑強に上回る。この粘着性は、成長見通しが控えめであっても利上げが追加で行われる可能性が高いとの見方を支える。
デリバティブ取引の観点では、市場が将来の利上げ余地を過小評価している可能性があることを示唆する。当社は、今後数週間にかけて短期金利の上振れに備えるポジショニングが妥当と考える。例えば、ユーロエリボー先物などを用い、第3四半期末までに預金金利が一段と高い水準になる展開に賭ける戦略が考えられる。
Trading Strategies And Historical Context
地政学的衝突がエネルギー価格に影響を及ぼす不確実性が続くことを踏まえると、金利市場ではボラティリティの継続が見込まれる。トレーダーは、金利スワップションなどのオプションを活用し、急激な値動きの可能性を収益機会として取り込むことを検討すべきだろう。こうした戦略は、よりタカ派的なECBへの上昇エクスポージャーを確保しつつ、下方リスクを管理するうえで有効となり得る。
2022〜2023年を振り返ると、市場は繰り返しECBのインフレ抑制へのコミットメントを過小評価してきた。当社は現在も同様のパターンが現れつつあるとみており、当局コミュニケーションは現行の市場プライシングよりもタカ派的だ。したがって、現時点から見れば、ユーロ圏金利は下振れリスクより上振れ余地の方が大きいと考える。
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