INGは、戦争開始以降、中国需要の軟化と米国輸出の堅調さにより、足元の石油市場の逼迫が和らいでいるものの、その効果は一時的だと指摘した。中国の2026年5月の原油輸入は前年同月比で日量320万バレル減の同780万バレルと、2017年10月以来の低水準となった。一方、米国の輸出の強さは新たな供給増ではなく、在庫取り崩しに支えられている。
同行はまた、戦略石油備蓄（SPR）の放出が価格上昇に対する緩衝材になっているものの、こうしたフローは縮小に向かうと指摘。米国のSPR放出は7月下旬までに終了予定で、放出期限の到来は石油市場の引き締まりペースを加速させるとみられる。
Temporary Price Softness Masks Underlying Tightness
市場は、足元の原油価格の軟化が一時的である点を見落としているように見える。中国の原油輸入の減少は、直近の製造業PMIが49.8とわずかな縮小を示したことにも表れているが、こうした動きが需給の基調的な逼迫を覆い隠している。これは、ファンダメンタルズが再び前面に出るまでの短い猶予期間を提供しているにすぎない。
同様に、米国輸出の強さも新規生産によるものではないため、慎重に見るべきだ。直近の週次EIA統計もこれを裏付けており、原油在庫は市場予想を上回る450万バレルの取り崩しとなった。このペースでの在庫減少は持続不可能で、供給逼迫の深刻化を示唆する。
Strategic Reserve Release Conclusion as a Catalyst
戦略備蓄放出が7月末までに終了することで、大きなカタリストが近づいているとみている。これまで市場を大幅な価格上昇から守ってきたこの下支えは完全に取り除かれ、市場は人工的な支援なしに供給不足に直面せざるを得なくなる。
今後数週間は、この7月下旬の期限に先立ち、ロング・ポジションの構築を始めるのが妥当だと考える。2026年8月・9月限のWTIおよびブレントのコール・オプション、またはコール・スプレッドの購入は有効な戦略となり得る。市場がまだ比較的落ち着いている段階で、想定される価格上昇に備えてポジションを取ることが可能になる。
この戦略は、2022年の大規模SPR放出後の値動きなど、過去の事例にも支えられる。市場が人工的供給の終了を織り込み始めると、価格は明確な下値を形成し、上昇に転じた。今回は同様、あるいはそれ以上に顕著な反応が起きると見込まれる。
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