ソシエテ・ジェネラルのストラテジストは、インド準備銀行（RBI）が海外ポートフォリオ投資家（FPI）を呼び込むために講じた最新措置が債券市場に波及し、カーブ全体で債券価格を押し上げ、利回りを低下させていると指摘した。なかでも5年ゾーンが主導している。金曜から火曜にかけて、指標利回りは約10bp低下し、資金フローの改善を背景に5年債利回りは約30bp下落した。海外銀行は6月5日以降、インド国債をおよそ20億ドル相当でネット買い越している。
並行して、インドの銀行は5年物の米ドル預金で年6.0〜7.1%を提示しており、2013年に340億ドルを呼び込んだ「スワップ・ウィンドウ」に似た枠組みだとされる。こうしたプライシングは、利上げや為替介入に依存するよりも、ドル建て資金流入を促す方向に軸足を置いていることを示唆する。これらの措置が効き始めるなか、明日公表されるインフレ指標や外貨準備高は、市場を大きく動かしにくい材料として位置付けられている。
RBIの海外投資呼び込み策に対する債券市場の反応
RBIの最新の海外投資誘致策が、すでに効果を発揮し始めている。インド国債利回りは低下基調で、今週は指標10年債利回りが7%を下回り、4月以来初めて6.95%まで低下した。これはインド債務市場への海外勢の関心が再燃したことの直接的な結果だ。
データによれば、2026年6月初来、FPIは国債（政府証券）に25億ドル超を投じている。この資金流入が利回りに強い低下圧力をかけ、とりわけ中期ゾーンで顕著だ。政策が狙い通りに機能していることを示す明確なシグナルといえる。
RBIは、為替市場への直接介入や大幅な利上げよりも、ドル建て資金流入を呼び込む政策を優先しているようだ。外貨準備高が過去最高水準に近い6,550億ドル程度で堅調に推移するなか、この選択は戦略的とみられる。こうしたアプローチは、当時の市場安定化に成功した2013年のスワップ・ウィンドウを想起させる。
デリバティブおよび為替市場への含意
デリバティブ取引においては、金利スワップでの機会を示唆している。現時点では、固定金利を受けて変動金利を支払う（レシーブ・フィックス／ペイ・フロート）のポジションが魅力的だとみている。資金流入が続けば、固定金利には低下圧力がかかり、こうしたポジションの収益性は高まりやすい。
為替面では、ドル供給の増加がUSD/INRの大幅な上昇余地を抑える公算が大きい。同通貨ペアは直近高値の84.50近辺から反落している。ボラティリティ低下は、USD/INRのアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを売る戦略を相対的に有利にする。受け取るプレミアムがクッションとなる一方、ファンダメンタルズ面では急激なルピー安のリスクが限定されるという。
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