WTIは木曜のアジア時間に、2日続伸して1バレル＝90.70ドル近辺で取引された。原油市場は、米国による対イラン攻撃が2日目に入ったことに反応し、長期化する紛争による供給途絶懸念が再燃した。トランプ氏は暫定的な和平合意が成立しない場合、米国はイランを「非常に強く」攻撃すると述べた。一方、イラン当局者は外部の脅威に抵抗すると表明した。今回のエスカレーションは、米軍ヘリが撃墜された後に米国が「自衛」として実施した攻撃と、その後のイランによるバーレーン、ヨルダン、クウェートの米関連施設への攻撃に続くものだ。
トランプ氏はまた、米軍がホルムズ海峡を通過する原油1億バレル超（世界消費量の約1日分）を秘密裏に護衛したと述べ、原油価格が85〜90ドルにある現状を、250ドルに達し得たシナリオと比較した。別途、EIA（米エネルギー情報局）のデータでは、先週の米原油在庫が720万バレル減少し、ロイター調査で見込まれていた400万バレル減を上回った。さらにSPR（戦略石油備蓄）は2023年8月以来の低水準に低下。米エネルギー省は、備蓄から最大4,000万バレルを貸し出すことを検討しているとした。
地政学的緊張が原油価格の主要ドライバーに
当面、原油価格の最大の材料は米国とイランの軍事衝突の激化だと見ている。直接攻撃と報復攻撃は不確実性を大きく高めており、市場はこれをリスクプレミアムとして織り込みにいくだろう。WTIはすでに90ドル台を上抜けており、抵抗が少ない方向は上向きと考えられる。
この環境下では、トレーダーが注視すべき最重要要因はボラティリティだ。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は過去1週間で35％超上昇し、45近辺で推移している。これは年初来高値であり、オプション・プレミアムが拡大し、今後数週間に急激な価格変動が起こり得るとの警戒が強まっていることを示す。
供給逼迫、ボラティリティ、そして取引ポジショニング
こうした状況を踏まえ、追加的な価格上昇で利益を得られるコールオプションの買いを検討している。7月・8月限のWTIでは建玉が積み上がっており、特に行使価格100ドル、110ドル周辺で顕著だ。多くの参加者が大幅な上昇を見込んでいることを示唆している。これらの手段は、さらなる衝突激化による上振れを、リスクを限定しつつ取り込む方法となる。
需給面でも強気見通しを強く裏付ける。米在庫の想定外の720万バレル減に加え、SPRが2023年8月以来の低水準に落ち込んだことは、供給ショックを吸収するバッファがほとんど残っていないことを示す。政府がSPRから原油を貸し出す計画は一時的な措置に過ぎず、市場のタイトさを浮き彫りにしている。
歴史的に、地政学ショックは極端な価格急騰を招いてきた。2022年初には、ウクライナ紛争を受けてWTIが一時1バレル＝130ドルを超えた例がある。主要産油国であるイランを直接巻き込む対立という現在の状況は、同程度、あるいはそれ以上の影響をもたらす可能性がある。この前例を踏まえると、100ドルを大きく超える水準への上昇も十分あり得る。
最大のリスクはホルムズ海峡の混乱である。同海峡を通過する原油は日量約2,100万バレルに上る。長期化する紛争はこの重要なチョークポイントを脅かし、軽微な支障でも価格を急騰させ得る。したがって、当面はロング・バイアスを維持し、ボラティリティは高止まりすると見込む。
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