AUD/USDは米コアCPIが弱めに出たことを受けて当初は上昇したが、0.7050手前で伸び悩み、その後は米国時間を通じて下落して0.7000をわずかに下回って引けた。4月以来の安値引けで、5月高値からは約300pips下の水準となる。ワシントンがイランへの攻撃再開を示唆したことで日中終盤にかけてセンチメントは悪化したが、それに先立つ中国指標が「エネルギーコスト上昇は消費者価格に転嫁されず、企業マージンで吸収されている」可能性を示し、相場の地合いを規定した。

中国のCPIは前年比+1.2%と、前月比では-0.1%となった一方、PPIは+3.9%へ加速し、需要の弱さと並行して投入コストの圧力が強いことを示唆した。豪州はLNG・石炭へのエクスポージャーから交易条件が下支えされる反面、中国の生産者が減産し輸入を絞れば需要面のリスクが高まる。中国の小売売上高は、火曜02:00GMTに鉱工業生産とともに更新される前の時点で前年比+0.2%にとどまっていた。国内ではRBAが5月に政策金利を4.35%へ引き上げ（8対1の多数決）。月次CPIは3月に4.6%となり、基調インフレは今四半期3.9%近辺が見込まれる。インフレ期待は木曜01:00GMTを前に5.6%に位置する。FRBは3.50%～3.75%。テクニカルでは0.6950がサポート、200日EMAが0.6900近辺、上値抵抗は0.7050、50日EMAは0.7100をやや上回る水準。来週火曜02:00GMTの中国指標の後、04:30GMTにRBA決定、1時間後に会見が予定されている。

Commodity Tailwinds Versus Chinese Headwinds

豪ドルは商品市況の強さという追い風を受ける一方、最大の顧客が弱いという向かい風に直面している。先週の米雇用統計が弱めだったことを受けて通貨は急伸したが、0.6720近辺で上昇が止まり、その後は0.6650方向へじり安となった。この値動きは、グローバル環境が支援的であっても、豪ドルの根本問題が最大の買い手にあることを示している。

その問題とは、中国で続くマージン圧迫であり、豪ドルの上値余地を抑える。2026年5月の最新データでは、中国の消費者物価は前年比+0.5%と小幅な伸びにとどまった一方、生産者物価は+1.5%上昇し、工場利益への圧力が浮き彫りになった。中国の生産者がコストを価格転嫁できない場合、最終的には原材料の発注を削ることになり、これは豪州の輸出需要にとって直接の打撃となる。

この構図は足元でも進行している。鉄鉱石価格は1トン当たり約115ドル近辺で推移しており、本来であれば豪ドルにとって強力な追い風となる水準だ。しかし、中国の鉱工業生産は直近で市場予想を下回り、高い商品価格を吸収できるほど需要が強くないことを裏づけた。言い換えれば、豪州は高付加価値の商品を、予算制約の厳しい顧客に売っている状況だ。

Domestic Strength Clashes With External Weakness

国内要因に目を向けると、ストーリーははるかに強く見える。それだけに状況は歯がゆい。豪準備銀行（RBA）は、基調インフレが3.2%と目標レンジを大きく上回り粘着的であることを背景に、政策金利を4.10%に据え置いている。このタカ派姿勢は、本来であれば通貨の大きな支援材料となるはずだ。

しかし、米連邦準備制度理事会（FRB）がより高い4.50%～4.75%の金利を維持するなか、かつて豪ドルが米ドルに対して享受していた有利な金利差は消滅した。これにより、海外投資家が豪ドルを買い持ちする重要なインセンティブが失われる。タカ派のRBAと堅調な商品価格という強気の枠組みは、支出を止めた顧客と、魅力を失った利回りという現実に衝突している。

したがって、今後数週間は調整局面を想定したバイアスが残る。中国経済指標が大きく改善しない限り、0.6720の回復は難しいだろう。むしろ同水準への反発は、さらなる下落に備えるポジショニング機会とみられ、重要な下値支持は0.6580近辺に位置する。

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