カナダ銀行（BOC）は水曜日、政策金利を2.25％に据え置き、市場予想通りの結果となった。同行は、インフレリスクと「供給超過」と表現した景気状況を秤にかけつつ、忍耐強いスタンスを維持した。インフレ率は当面3％前後で推移した後、2％の目標へ向けて徐々に鈍化すると見通した。中東情勢が総合インフレに与える影響を注視しているとし、エネルギー価格上昇がより広範な消費者物価の押し上げ圧力に波及している証拠は限定的だと述べた。
政策当局者は、エネルギーコスト上昇が持続的なインフレ要因となることは容認しないとしながらも、差し迫った政策対応を示唆する材料は提示しなかった。BOCは、活動の弱さを警告し、米通商政策を巡る不確実性が続くとしつつも、4-6月期（Q2）の成長率は持ち直す可能性が高いと指摘した。ティフ・マクレム総裁は、今後の判断は所定の時間軸ではなく経済状況に左右されると述べ、コアインフレがやや低下していること、最近のデータは概ね想定通りに推移していることを付け加えた。
金利見通しと通貨への含意
BOCの慎重姿勢を踏まえると、短期的な利上げリスクは大きく低下したとみる。同行は当面、政策金利2.25％を維持することに概ね納得しているように見受けられる。これは、短期金利上昇に賭ける戦略は解消（巻き戻し）すべきことを示唆する。
この金融政策の方向性の違いは、特に対米ドルでカナダドル（ルーニー）の重しとなり得る。米連邦準備制度理事会（FRB）が主要政策金利を3.0％に据え置く中、金利差は引き続き米ドル優位である。USD/CADのコールオプション買いなど、ルーニー安の恩恵を受けるポジションに妙味があると考える。
経済活動、債券利回り、ボラティリティ戦略
BOCが景気の供給超過を強調していることは、短期ゾーン（フロントエンド）の国債利回りに上値抑制がかかるシグナルだ。最新のGDP統計では、1-3月期（Q1）の年率換算成長率は0.8％と低調で、インフレ圧力を新たに生む前に景気が成長できる余地があるとの見方を補強している。この環境では、カナダの短期金利に連動する先物契約が相対的に良好なパフォーマンスになると見込む。
BOCが政策の安定性を明確に示したことで、カナダの金利オプションのインプライド・ボラティリティは低下しやすい。総裁が指摘した通り大きな統計サプライズが見られないことは、予想外の大幅な金利変動を引き起こす主要な触媒を欠くことを意味する。CORRA先物を用いたショート・ストラングルなど、ボラティリティを売る戦略が有効となり得る。
カナダ統計局の最新CPIは5月が前年同月比2.9％となり、インフレが加速せず3％近辺で推移しているとのBOCの見方を直接裏付ける。歴史的に、利上げ局面の後にBOCが数四半期にわたり据え置き、景気への影響を見極めることは多く、今回も同様のパターンが再現されている可能性が高い。こうした点から、BOCは夏場も様子見姿勢を続ける公算が大きい。
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