ギリシャの調和消費者物価指数（HICP）は5月に前年同月比4.9%上昇し、前回の4.6%から伸びが拡大した。HICPインフレ率が月次で小幅に加速したことを示している。
最新の結果は、前年比の物価上昇率が高水準にとどまっていることを示すとともに、ディスインフレが平坦に進んでいないことを浮き彫りにした。5月の上振れは前回の4.6%に続くもので、調和ベースのインフレは5%近辺に張り付いた格好だ。
金利見通しとデリバティブ市場への示唆
ギリシャの調和インフレ率は5月に4.6%から4.9%へ加速した。この上振れは、物価圧力が期待されたほど減衰しておらず、粘着的であることを示唆する。欧州中央銀行（ECB）が近く金融政策の緩和を安心して検討できる、という見方に疑義を投げかける内容だ。
このデータを踏まえると、市場は「ECBが高金利をより長く維持する」リスクを過小評価している可能性がある。ユーロ圏全体のインフレも足元で3.1%へ小幅に上昇しており、今回のギリシャ指標はインフレ粘着性のテーマを補強する。したがって、年末までの利下げを織り込んだデリバティブ価格は巻き戻しが生じ得る。
この環境では、金利低下に逆張りするポジションの妙味が増す。中銀が想定されていた利下げを2027年にずれ込ませる場合に利益となる、金利スワップやEURIBOR先物に注目している。先月時点で約60%近辺にあった「年内利下げ」確率は、この種のニュースを受けて大きく低下する可能性がある。
国債とギリシャ株への影響
国債については、今回のインフレ指標はギリシャ国債価格にネガティブで、利回りは上昇すると見込む。約125bpまで縮小してきたギリシャ10年債と独国債（ブント）のスプレッドは、投資家がより高いリスク・プレミアムを求めることで拡大しやすい。ギリシャ国債先物のプット・オプション購入に機会があるとみる。
株式では、インフレの長期化は企業マージンを圧迫し、個人消費を冷やし得るため、アテネ証券取引所（ATHEX）に逆風となる。過去には、予想外に高いインフレ局面で市場ボラティリティが高まりやすかった。今後数週間は、ASE総合指数のプロテクティブ・プット購入、あるいはストラドルなどボラティリティ上昇の恩恵を受けるポジション構築が、慎重な戦略となる。
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