ラボバンクは、カナダ経済が2四半期連続で縮小した後、脆弱性が高まっていると指摘した。1-3月期（Q1）の実質GDPは前期比年率で-0.1%となり、前期（-1.0%）に続くマイナス成長で、テクニカル・リセッションの定義を満たした。高止まりするガソリン価格は、インフレを通じて需要破壊（デマンド・デストラクション）のリスクを高める要因として提示されている。また、外生的ショックとして米国の関税やUSMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）を巡る不確実性が挙げられ、企業・消費者心理を冷やし、カナダ銀行（BoC）政策の効果が及びにくい状況を強めているという。
投資の弱さは成長の下押し要因として挙げられ、Q2で急回復する明確な兆候は乏しいとされた。貿易も景気の重しとなり、輸出は-0.5%減少。一方、輸入は昨年10-12月期（Q4）の2%からQ1には12%へ加速し、「2022年以来の最大の増加」と説明された。カナダ銀行の4月時点の見通しでは、実質GDP成長率は2026年が1.2%、2027年が1.6%、2028年が1.7%。輸出と設備投資が低い軌道で再開することを前提としている。
カナダドルの逆風と政策ジレンマ
2四半期連続のマイナス成長を踏まえると、カナダドルは対米ドルで大きな逆風にさらされるとみられる。輸入急増による貿易赤字の拡大は、通貨にさらなる下押し圧力を与える。デリバティブ取引では、ルーニー安の恩恵を受ける戦略、例えばUSD/CADのコールオプション購入を検討すべきだろう。とりわけ同通貨ペアが1.38水準を試す局面では有効とみられる。
カナダ銀行は、スタグフレーション的圧力が強まる中で非常に難しい局面にある。直近の5月インフレ統計ではコアCPIが2.9%と高止まりした一方、先週の雇用統計は景気の弱さを示し、失業率は6.5%へ上昇した。この環境は、当局がインフレより成長を優先することを示唆しており、追加利下げの可能性は高い。これにより、バンカーズ・アクセプタンス先物（BAX）のロング・ポジションは有利な配置になり得る。
株式市場の脆弱性とリスク戦略
カナダ株式市場、とりわけS&P/TSX 60は、国内投資と消費者信頼感の低下の影響を受けやすい。2026年の公式成長見通しが1.2%にとどまることは、企業収益が大きな逆風に直面するシグナルと捉えられる。トレーダーは、XIUのような市場全体型ETFのプットオプション購入を、短期下落へのヘッジまたは投機手段として検討すべきだ。
米国の通商政策を巡る不確実性は引き続き大きな重荷で、設備投資を抑制し、景気回復を脆弱なものにしている。こうした外部リスクは市場のボラティリティに十分織り込まれておらず、今後数週間でボラティリティ上昇が見込まれる。これに対し、通貨および株価指数のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）オプションを購入することで、相場変動拡大から利益を得るコスト効率の高い手段としてポジションを構築している。
この経済環境は、原油価格の急落がテクニカル・リセッションを招き、カナダ銀行が2度の利下げを余儀なくされた2015年の景気後退局面を想起させる。当時はカナダドル安とカナダ株のアンダーパフォームが長期化した。今後2年に向けたカナダ銀行自身の控えめな成長見通しも、防御的なポジショニングが最も慎重な選択肢であるとの見方を裏付けている。
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