BNPパリバのストラテジストは、欧州が安全資産として再評価（リレーティング）されており、市場が荒れる局面でユーロがグローバルな安全資産として扱われる傾向が強まっていると指摘した。同行は、欧州中央銀行（ECB）の分析でユーロ建て資産に対する需要の強まりが示されていることに加え、独国債（ブント）のコンビニエンス・イールド（利便性利回り）が上昇し、それがユーロ圏全体の資金調達環境へ波及している点を挙げる。
またストラテジストは、欧州の産業の強靭性、サービス部門の底堅さ、テクノロジー分野のモメンタム、政策面および地政学面の環境改善も理由として挙げた。さらに、独ブントのコンビニエンス・イールドは2023～25年にかけて30bpから90bpへと3倍に増加したとし、他の国債やユーロ建て社債はブントを基準に価格形成されるため、この変化がユーロ圏全体の資金調達条件を下支えすると論じた。
ユーロの「安全資産」化と市場ポジショニング
最近の世界的な市場混乱の中で、欧州は安定の拠り所として浮上しており、ユーロは魅力度を増す資産になりつつある。ユーロは過去よりも安全資産に近い値動きを示しており、リスクオフ局面で下落しやすかった従来の特徴からの転換が見られる。この構造的な変化は、今後数週間のポートフォリオをどう構築するかを再考すべきことを示唆する。
トレーダーはEUR/USDのコールオプション買いを検討すべきで、満期は7月下旬および8月がターゲットだとみる。アジアにおける最近の地政学的緊張によって資金が欧州資産へ流入しており、伝統的に想定される米国債（トレジャリー）だけではない。2026年6月第1週のデータでもこれが確認され、ユーロ建てファンドへの流入が加速する一方、米国株式ファンドには小幅な流出がみられた。
マクロ環境とユーロ圏ファンダメンタルズ
マクロ環境もこの見方を支持する。S&Pグローバルのユーロ圏総合PMIは5月に53.5と底堅く、サービス部門が牽引した。これに対し米国の最近の指標はやや軟化しており、新規失業保険申請件数は小幅に増加し、消費者マインドも低下した。こうしたファンダメンタルズの乖離は、相対的なユーロ高を見込む根拠を強める。
さらに、金利差はユーロに有利な方向へ動いている。米連邦準備制度理事会（FRB）が年後半のハト派転換の可能性を示唆する一方、ECBはコアインフレが安定しているとして姿勢を維持している。この政策の違いによって利回り格差が縮小し、ユーロに対してドルを保有する妙味は薄れつつある。
また、独ブントが他国国債に対して持つプレミアムは高水準で推移しており、安全資産としての需要の高さを反映している。独10年ブントと米国債のスプレッドは、この1カ月だけで15bp超縮小した。欧州の中核債市場に内在するこうした強さは、ユーロ圏全体にとっての強固な基盤となる。
この状況は、ユーロが大きく下落した2022年のエネルギー危機とは顕著に異なる。欧州はグリーントランジション（エネルギー転換）を加速させ、エネルギー調達源の多様化も進めたことで産業の耐性が高まり、外部ショックへの脆弱性が低下している。従って、市場ストレス局面ではユーロは弱含むのではなく、むしろ上昇すると見込むべきだ。
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