原油高と米国の政策見通しの強まりを受け、先週のアジア通貨は総じて上値の重い展開となり、特に韓国ウォン（KRW）とインドネシアルピア（IDR）の弱さが目立った。ウォン安を受けて当局者による口先介入が再び活発化する一方、インドネシア銀行（BI）はルピア下支えのため為替市場でのオペレーションを強化した。
KRWのアンダーパフォームは、マクロのファンダメンタルズがなお良好であるにもかかわらず、フロー主導と説明された。株高が一部のAI関連銘柄に集中したことで、集中投資制限に伴うリバランスと海外資金流出が生じ、通貨にとってテクニカルな逆風となった。インドネシアでは、BIが5月に政策金利を50bp引き上げて5.25%としたが、それでも先週はUSDIDRが18,000を上回った。エコノミストは年内に追加で50bpの引き締めを見込み、為替圧力を抑えるため追加利上げのリスクが上振れしているとみている。
米ドル高とアジア通貨への影響
原油価格が1バレル95ドル超で推移し、最新の米雇用統計が利下げ観測をさらに先送りする内容となったことで、アジア通貨への圧力は当面和らぎにくい。今後数週間にわたり支配的なテーマとなるのは米ドルの強さだとみている。この環境下では、アジアの外国為替市場で大きなロングポジションを取ることには慎重にならざるを得ない。
韓国ウォンとインドネシアルピア：テクニカルズ、ファンダメンタルズ、取引戦略
韓国ウォンの弱さはファンダメンタルズではなくテクニカル要因によるもので、海外投資家が一部の集中したAI関連株からリバランスしていることが背景にある。過去1カ月のKOSPIからの海外資金流出は20億ドルを上回り、韓国の輸出指標が堅調であるにもかかわらずUSD/KRWを押し上げている。これは短期的なトレンドとみられるため、この一時的なフロー主導の弱さを捉えるべく、短期のUSD/KRWコールオプション買いを検討している。
インドネシアルピアについては、BIがすでに大幅な利上げを実施し下落阻止に動いていることから、状況はより複雑だ。それにもかかわらずUSD/IDRは18,200を試す局面があり、数十年ぶりの高水準となって、外部要因の強さを示している。中央銀行と市場の綱引きが大きな価格変動を生むと見込まれるため、ストラドルなどボラティリティに賭けるオプション戦略が魅力的と考える。
ドライバーの違いを踏まえ、韓国ウォンをロング、インドネシアルピアをショートとするペアトレードも検討している。このポジションは、ファンダメンタルズが健全なウォンの方がルピアよりも早く安定しやすい、との見立てに基づく。ルピアは追加利上げや中銀介入の影響を受けやすく、より予測困難な値動きにつながり得る。
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