韓国の経済・金融当局者は緊急会合を開き、米ドル／韓国ウォン（USD/KRW）が2009年以来のウォン安水準で推移するなか、投機的で市場を攪乱する外国為替取引に対して厳正に対応する方針を表明した。当局は為替市場を24時間体制で監視し、変動性が高まれば迅速に措置を講じるとし、ウォンに再び下押し圧力がかかる局面で、より強硬な姿勢を打ち出した。
政府による通貨支援策の方針を受けてウォンは1％上昇した一方、株価指数KOSPIは8％下落し、韓国資産全体にリスク回避ムードが広がっていることを示唆した。国民年金公団（NPS）は、年初に一時停止していた先物為替の売り（フォワード売り）を、より高いヘッジ比率の枠組みの下で再開。為替当局によれば、同基金はソウル市場で再びフォワード売りを提示しており、この動きは当面継続する見通しだという。
政府介入と通貨の力学
韓国市場では、USD/KRWが1425近辺へ上昇するなか、金融危機以来とされる水準を巡って大きな攻防が起きている。韓国当局は現在、口先介入と実弾措置を通じて通貨安を抑え込もうとしており、この介入は短期的にUSD/KRWの上値を抑える要因となる。
国民年金公団による米ドルのフォワード売り再開は、ウォンの一段安を抑制する主要因となる見込みだ。ドル供給を通じた通貨下支えは、当局が今回は本気であることを示唆する。2022年末の類似介入を踏まえると、1440近辺では強い上値抵抗が意識されやすい。
ただし、KOSPI指数が過去1カ月で5％超下落し、2700を割り込んだことは、根深い弱気センチメントを映している。通貨支援の有無にかかわらず、投資家は韓国資産から資金を引き揚げつつある。こうした基調的なリスクオフ圧力が、ウォンの大幅な持ち直しを阻む。
ボラティリティと株式における戦術的機会
デリバティブ投資家にとって、今後数週間のUSD/KRWではボラティリティ売りが有利になりやすい環境が整っている。通貨ペアは、政府介入と市場のネガティブなセンチメントに挟まれ、レンジ内に収まりやすいとみられる。短期のストラングル（コールは1440超で売り、プットは1380割れで売り）を構築し、プレミアム獲得を狙う戦略が有効となり得る。
同時に、株式市場の弱さも別の機会を提供する。韓国銀行が政策金利を3.5％で据え置く一方、米金利がなお高水準にあるという金利差が、株式の重しとなり続けている。こうしたファンダメンタルズの圧力は短期に解消しにくいとみられ、KOSPI200指数のプットオプションを買い、さらなる下落に備える戦略を検討すべきだ。
これらのポジションは、今後数週間を想定した短期の戦術的取引として位置づける必要がある。大規模な世界的景気ショックが発生すれば、韓国銀行の防衛線を上回り、通貨ペアがレンジをブレイクする可能性がある。したがって、当局発言と資本フローのデータを綿密に点検し、機動的に対応することが求められる。
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