日銀は、教育やエネルギー関連の補助金など一時的・制度的要因を除外した新たな基調インフレ指標が4月に2.8%へ上昇したと発表した。3月の2.5%から加速し、2%の目標を上回った。一方、特殊要因を除いた「コアコア」CPIは4月に2.2%上昇と、3月の2.6%上昇から鈍化した。政府が重視する基準となるコアCPIは前年比1.4%にとどまり、日銀が選好する指標を大きく下回った。
市場では、執筆時点でドル/円は0.05%高の159.01。物価安定目標を「2%程度」とする日本の中央銀行である日銀は、2013年以降、量的・質的金融緩和（QQE）を通じて超緩和姿勢を維持し、2016年にはマイナス金利と10年国債の利回り操作（イールドカーブ・コントロール）を追加した後、2024年3月に利上げを実施した。円は、他の主要中銀との金融政策の方向性の違いが拡大した2022〜2023年に下落し、その後、超緩和からの転換を受けて2024年にかけて一部を取り戻した。
日銀および今後の政策決定への含意
今回の新たなインフレデータ（コア2.8%）は、公式統計が示す以上に基調的な物価圧力が強いことを明確に示すシグナルだとみている。これは、円を下支えしつつインフレを管理するため、日銀に追加利上げを検討するよう大きな圧力をかける。したがって、6月14日の金融政策決定会合で、スタンスの変化や具体的なアクションが示されるかを注視している。
政策乖離下での市場反応とトレーディング戦略
円相場が1ドル=159円近辺で推移するなか、日銀の想定以上にタカ派的なサプライズ、あるいは財務省による直接介入のリスクが高まりつつある。今後数週間で、より幅広いシナリオが織り込まれるにつれ、ドル/円オプションのインプライド・ボラティリティは上昇すると見込む。円コール（またはドル/円プット）の購入は、急激な円高に対するヘッジ、もしくは円高を見込む投機として、妥当な手段となり得る。
米国との金融政策の方向性の違いは依然として鮮明で、FRBの政策金利は現在3.75%で高止まりしている。金利差の大きさは、円を借りて高利回りのドル資産を買うキャリートレードを引き続き促している。日銀がより積極的な対応を示唆するまでは、この取引は継続しやすく、円には基調的な下押し圧力が残る公算が大きい。
2024年3月の日銀の10年超ぶりの利上げは、超緩和姿勢からの大きな政策転換だった。今回のインフレ報告は、一時的な政府補助金を意図的に除外しており、日銀にとって追加利上げの「根拠」となり得る。したがって、今後数週間の取引戦略において、よりタカ派的な日銀を想定したポジショニングの重要性が一段と高まっている。
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