USD/CNHは、6.7923～6.8033の狭いレンジで推移した神経質な取引を経て、直近の値動きの下限方向へじりじりと接近した。終値は6.7971と、前日比0.05％安。前日の6.7964～6.8080の値動きを踏まえ、当初想定されていた6.7920～6.8060のレンジ内での推移となった。安寄り後に下方向のモメンタムが加速しており、目先は主要サポートである6.7820に注目が集まる。ただし、現時点では明確な下抜けは確認されていない。短期レジスタンスは6.7955、弱気モメンタムを維持するには6.7995を上回らないことが条件として意識される。
1～3週間の時間軸では、6.7820～6.8220のレンジ取引という大枠の見立ては維持される。この見方はスポットが6.8010だった5月21日に初めて提示されたものだ。足元で下落圧力が強まっているものの、USD/CNHが6.7820を下抜けて定着しない限り、市場は引き続きもみ合い（コンソリデーション）と捉えられる。仮に6.7820を割り込み、下抜けが定着すれば、ドルの対オフショア人民元で一段安となる余地が開く。
—ファンダメンタル要因と足元の動向
USD/CNHは直近の取引レンジ下限を試す動きとなっており、下方向のモメンタムが強まりつつある。重要サポートである6.7820に接近しており、この水準を割り込めば新たな下落トレンドのシグナルとなり得る。当面は6.7820～6.8220のレンジ内での保ち合い局面にあるとの判断を維持する。
ドルにかかる下押し圧力の背景には、中国の景況感の底堅さがある。最新の中国・財新（Caixin）製造業PMIは予想外に51.5へ上昇し、工場活動が小幅ながら拡大局面にあることを示した。こうした経済の耐性は人民元の支援材料となり、6.7820のサポート試しを後押ししている。また、中国人民銀行（PBOC）が日次の基準値（中間値）で人民元高方向の誘導を続けており、ドルの上値を抑える要因にもなっている。
一方、米国では最新のPCEインフレ率が2.7％と、予想通りながらもFRB目標をなお上回って推移している。インフレの粘着性は利下げ時期を巡る不透明感につながり、ドルの急落を抑制しやすい。中国指標の強さと米インフレの粘着性が綱引きとなり、現時点ではレンジ相場を形成している。
—ボラティリティ、取引戦略、過去の示唆
デリバティブ取引においては、実現ボラティリティの低さが機会となり得る。当社は、行使価格を6.7800未満に置いた短期のバニラ・プットを「割安に」購入することが、下方ブレイクに備えるコスト効率の高い手段になり得るとみる。サポートが維持された場合、支払ったプレミアムが最大損失となる。
別案として、目先もレンジ継続を見込む向きには、アウト・オブ・ザ・マネーのストラングル売りによりプレミアムを獲得する戦略が有効となり得る。例えば、プット6.7750とコール6.8250の売りを検討し、もみ合い継続から収益機会を狙うことができる。ただし、ブレイクアウトが発生した場合に備え、リスク管理が不可欠となる。
過去を振り返ると、2023年初のようにUSD/CNHで低ボラティリティが長期化した局面は、その後に鋭い方向性のブレイクアウトを伴いやすい。足元がレンジ取引であっても、ボラティリティ急拡大に備える必要がある。6.7820を明確に割り込めば、過去の下放れ局面と同様に大きな値動きを誘発する可能性がある。
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