欧州では、ウクライナ戦争、主要国間の力関係の競争、米国の安全保障支援の不透明感を背景に、長年続いた防衛費削減から転じて防衛支出を増やしている。防衛予算の拡大は、政府による調達や雇用を通じて需要を押し上げ、短期的にGDPを押し上げる可能性がある。

政府が人員を採用し、装備を調達し、施設を整備し、サイバー能力（サイバー攻撃を防ぎ対処する体制）に資金を投じることで、防衛支出は「財政刺激」（政府支出による景気下支え）として働く。これにより、製造業などの生産活動や労働市場が活性化し得る。

Medium Term Risks From Rapid Buildups

IMF（国際通貨基金）の研究は、防衛費が急増し、それが大きな財政赤字（歳出が歳入を上回る状態）で賄われる場合、中期的なリスクが高まると指摘する。インフレ（物価上昇）と金利上昇のリスクもある。

IMFによると、防衛力の急拡大は、特に景気が「ほぼフル稼働」（供給余力が小さい状態）に近い局面では、価格を一時的に押し上げ得る。影響の大きさは、乗数効果（政府支出が景気に波及する度合い）、債務動学（借金が増減する仕組み・持続性）、インフレ環境（物価の基調）に左右される。

欧州の一部政府は、弾薬、AI（人工知能）、衛星、サイバー防衛、その他の先端技術について、域内生産の拡大も目指している。これは産業政策（政府が産業の方向性を誘導する政策）を左右し、長期の生産性（投入に対する産出の効率）や競争力に影響し得る。

欧州の再軍備は、過去の増強局面と同様に、大きな財政刺激として作用している。ドイツは今年の国防予算がGDP比2.5%に達すると確認した。こうした動きは大陸全体に広がり、NATO（北大西洋条約機構）の欧州加盟国は2025年初め以降、新たに800億ドル超の支出を積み増している。政府主導の需要が、工業生産と雇用を押し上げている。

Market Implications For Rates And Inflation

この支出拡大は、直近1年で粘着的（下がりにくい）とみられてきたインフレ圧力を強めている。4月のユーロ圏CPI（消費者物価指数）は2.8%となり、市場予想を上回った。工業向けの投入コスト（原材料・部品・エネルギーなどの費用）が押し上げ要因となり、ECB（欧州中央銀行）では警戒感が出ている。2020年代初頭のエネルギーショック後に進んだ「ディスインフレ」（インフレ率の低下）の局面は終わった可能性がある。

市場参加者にとっては、「高金利が長く続く」シナリオを意識しやすい。金利リスクのヘッジとして金利スワップ（金利を固定と変動で交換する取引）を使う、またはドイツ国債先物（ブンド）のような長期国債先物にプット（価格下落で利益が出る権利）を組み合わせる選択肢がある。市場は第4四半期までにECBが利上げする確率を40%と織り込み始めており、年初の見方から大きく転換している。

株式市場では、勝ち組が明確になりつつあり、防衛関連やハイテク型の産業セクターが目立つ。STOXX Europe Aerospace & Defence指数は年初来で18%上昇し、2025年を通じて続いた強い上昇基調が継続している。こうした勢いは、ラインメタルやBAEシステムズなどでコール（上昇で利益が出る権利）を買う、あるいはブル・コール・スプレッド（コール買いとコール売りを組み合わせ、コストと利益を抑えた強気戦略）を組む戦略が検討対象になり得る。

ユーロ圏の物価上昇が続き、金融当局が引き締めに動くなら、ユーロ高要因にもなり得る。米連邦準備制度理事会（FRB）がより中立的な姿勢を示す中、先物やコールでのEUR/USDロング（ユーロ買い・ドル売り）には上方向の余地がある。ECBと主要国中銀の金利差見通し（政策金利の方向性の差）の拡大が追い風となる。

ボラティリティ（価格変動の大きさ）を見ると、強い景気見通しと金利上昇リスクの分岐が不確実性を高めている。Euro Stoxx 50のインプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される市場の予想変動率）は、この景気局面としては過去平均より高い。VSTOXX指数（ユーロ圏株の予想変動率の指標）のコールを買うことは、タカ派（引き締め志向）の政策サプライズによる急変動からポートフォリオを守る手段になり得る。