シスコ・システムズ（CSCO）は木曜日、決算説明会で「AIハイパースケーラー」からの需要が想定以上に強いと示したことを受け、株価が15％超上昇した。ハイパースケーラー（巨大なクラウド事業者で、大規模データセンターを運用する企業）向けのAIインフラ（AIを動かすためのサーバー、ネットワーク機器など）受注は、2026年度（FY’26）に約90億ドルになる見通しだという。

シスコは第4四半期（Q4）の売上高見通しを168億ドルとし、市場予想（コンセンサス）を10億ドル上回った。あわせて調整後EPS（特殊要因を除いた1株当たり利益）を1.17ドルと予想し、コンセンサスを0.10ドル上回った。

ドットコム期の文脈と過去の値動き（変動の大きさ）

1999年にシスコ株は126％超上昇し、NASDAQ100（米国の主要ハイテク株指数）は102％上昇した。2000年3月以降、シスコはその後18カ月で約90％下落し、2000年3月の高値82ドルを「月足の終値」で上回ったのは先月が初めてだった。

インテル（INTC）もドットコム期を代表する銘柄の一つで、記事では、2025年に約100億ドルの連邦資金（政府による補助・支援）と、データセンター向け計算処理需要（サーバーが行う演算の需要）が株価材料になったとしている。

シスコ株はこの1年で90％超上昇している。2027年のコンセンサス調整後EPSは4.68ドルで、株価収益率（PER、利益に対して株価が何倍か）に換算すると約25倍となる。

テクニカル面（チャート分析）では、129.08ドル（361.8％）、138.59ドル（423.6％）が目標水準として挙げられ、下値の支え（支持線）として113.70ドル（261.8％）近辺が意識されている。

今回のようにAI関連の強い見通しで急伸した局面では、今後数週間の上値余地を狙う「強気のオプション戦略」を検討したい。コールオプション（一定の価格で買う権利）を129ドルや138ドルといった目標水準に近い行使価格で買えば、損失を支払ったプレミアム（オプション料）に限定しつつ、上昇の勢いに参加できる。大きく上がった直後に現物株を追いかけるより、必要資金を抑えやすい方法でもある。

ポジション設計とリスク管理

市場全体には過熱感（楽観の行き過ぎ）があり、勢いを支える一方で慎重さも要る。VIX（CBOEボラティリティ指数：S&P500の予想変動率を示し、市場の不安の度合いの目安）は13前後と歴史的な低水準で推移しており、恐怖感の薄さを示す。さらに株式のプット／コール比率（下落に備えるプットと上昇を狙うコールの比率）は0.70を下回り、上昇に賭ける取引が多いことを示唆する。恐怖が低く、強気が偏る組み合わせは、1999年後半の崩落前の環境を思い起こさせる。

2000年3月のピーク後に90％下落した記憶は、リスクの大きさを改めて示す。したがって強気ポジションを持つなら、113.70ドルの重要な支持線を下回る行使価格でプットオプション（一定の価格で売る権利）を買ってヘッジ（損失を抑える保険）することが考えられる。AI主導の上昇が失速し、大きな反落（急速な戻り安）になった場合の安全網になる。

シスコやインテルのような老舗銘柄が上昇局面に加わっている一方、市場の地合い（市場の健康度）には弱さも見える。主要指数が上昇しているのに、50日移動平均線（過去50日平均の株価）を上回っている銘柄の割合が低下している。これは、上昇が一部の大型銘柄に集中していることを示しやすく、相場終盤で見られがちな警戒サインとされる。

株価急騰後はオプションの「インプライド・ボラティリティ（IV、予想変動率：市場が織り込む将来の値動きの大きさ）」が高くなりやすい。このため、コストを抑えるにはバーティカル・スプレッド（同じ満期で行使価格の異なるオプションを組み合わせる取引）を検討したい。例えばブル・コール・スプレッド（コールを買い、より高い行使価格のコールを売る）なら、上昇を狙いつつ最大損失を限定でき、時間の経過による価値の目減り（タイムディケイ）の影響も抑えやすい。過熱感の中で過度なリスクを取りにくい、バランス型の手法といえる。