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ダンスケ銀行、ノルウェー中銀のタカ派的な政策金利4.00%据え置きがクローネ(NOK)を下支えと予想――2回利上げ、2027年利下げを見込む

by VT Markets
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Mar 27, 2026
ノルウェー中銀(Norges Bank)は政策金利を4.00%に据え置きました。委員会の議事録では、即時利上げを行うべきか、インフレ指標の追加確認を待つべきかを巡り議論があったことが示されました。 公表された金利見通し(レートパス)は20〜45bp引き上げられました。新たな予測では、6月と9月に各25bpの利上げを実施し、その後2027年に25bpの利下げを4回、2028年に25bpの利下げを1回行う内容でした。

市場の反応と直後の影響

決定とガイダンスを受け、EUR/NOKは下落し、一時11.10まで低下しました。その後、株式の弱含みがノルウェークローネの重しとなり、下げ幅を一部縮小しました。 2025年後半の「タカ派的据え置き」を振り返ると、その後のデータはむしろ同見解を補強してきました。コアインフレ率は目標を上回る水準で粘着的に推移しており、2026年2月の結果は4.2%でした。これは中銀によるレートパスの上方修正を正当化し、予測されている6月利上げの蓋然性を高めるものでした。 これは、年後半に利下げ余地を残しつつも、より慎重でデータ次第の姿勢を示し続ける欧州中央銀行(ECB)との明確な政策スタンスの違いを生みました。その結果、ノルウェーとユーロ圏の金利差はさらに拡大すると見込まれました。こうした政策ギャップが、ノルウェークローネの再度の上昇を見込む主因でした。 デリバティブ取引においては、6月会合に向けた今後数週間でEUR/NOKの下方向を想定したポジショニングを示唆しました。6月または7月満期のEUR/NOKプットオプションを購入する戦略は、想定される動きを捉える有効な手段となり得ました。この戦略はリスクを限定しつつ、2025年に一時示現した11.10を下回る水準を狙うものでした。

要点

ただし、2025年にNOKが反転した要因となったリスクには留意が必要でした。世界的な株式市場の大幅な下落、あるいは足元で1バレル=85ドル超で安定しているブレント原油価格が急落するような局面では、金利差のプラス材料が容易にかき消され得ました。したがって、NOKロングのポジションを構築する際には、より広範なリスクセンチメントの監視が重要でした。

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