TD証券のエコノミストは、FOMCが政策を据え置いたと述べ、パウエル議長はSEP(経済見通し)を軽視した。夏の終わりまでの「辛抱」は期限切れとなる可能性がある。

by VT Markets
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Mar 19, 2026
TD Securitiesのエコノミストは、FOMCが政策を据え置き、ジェローム・パウエル議長が経済見通し(Summary of Economic Projections)を重要視しない姿勢を示したと述べました。彼らは、原油ショックが総合インフレ率を押し上げる場合、インフレ進展の鈍さに対するFRBの許容度が夏の終わりまでに尽きる可能性があると述べました。 また、関税の転嫁が緩み始める場合、FRBは原油要因による上昇を一時的なものとして見過ごす可能性があると述べました。さらに、長期のインフレ期待が、状況が落ち着くのを待つためにFRBがどれだけの時間を確保できるかを左右すると述べました。

Policy Normalisation Outlook

TD Securitiesは、前月比の推移見通しに基づき、第3四半期までにより好ましいインフレ経路になると予想しており、それにより政策正常化(ノーマライゼーション)の再開が可能になるとしていました。彼らは、2026年9月から2027年3月にかけて四半期ごとに、25bpの利下げを3回行うと予測していました。 また、地政学的不確実性とそれがエネルギー価格に及ぼす影響により、FRBが今年の緩和を遅らせるリスクが高まっていると述べました。さらに、中東情勢の展開が、今後数か月におけるFRBの選択肢に影響すると述べました。

Preparing For Higher Volatility

この不確実性の環境は、今後数か月においてトレーダーがより高いボラティリティに備えるべきであることを示唆していました。SOFRに連動するものなど、金利先物のオプション戦略は、FRBの夏の期限が近づくにつれて生じ得る急激な値動きに備えるうえで有効である可能性があるとしていました。FRBの目標とエネルギー価格の現実との乖離は、市場の大幅なリプライシングを招く可能性があるとしていました。 また、2022年と2023年の根強いインフレがFRBに積極的な利上げ局面を強いた経緯を踏まえ、FRBは早すぎる緩和に慎重であると述べました。直近の消費者物価指数(CPI)がインフレ率3.2%という粘着的な水準を示したことは、FRBがより決定的なデータを待つべきだという根拠を強めるとしていました。この粘着性は、早期利下げに攻撃的に賭けることが相応のリスクを伴うことを示唆していました。

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