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ロシアの年間生産者物価はさらに下落し、前年比で2月のマイナス5%からマイナス5.2%に低下しました。

by VT Markets
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Mar 18, 2026
ロシアの生産者物価指数(前年同月比)は2月に-5.2%まで低下でした。前回の数値は-5.0%でした。 最新の数値は、此前よりも前年同月比での下落がわずかに大きかったことを示していました。-5.0%から-5.2%への変化は、0.2パーセントポイントの低下でした。

金融政策への示唆

ロシアの生産者価格の継続的な下落は、今回-5.2%へと加速しており、デフレ環境が一段と深まっていることを示唆していました。これは国内需要が弱く、企業が製品価格を引き上げる力を欠いていることを意味していました。私たちは、景気刺激のためにロシア中央銀行が金融緩和を求められる強いシグナルだと見ていました。 これにより、今後数週間でルーブル安が進むとの見通しが強まりました。2025年後半以降、政策金利を8.0%に据え置いてきたロシア中央銀行には、利下げを検討する明確な理由が生じた形でした。すでにUSD/RUBは前四半期の平均91から94へ上昇しており、さらに高い水準を試す可能性があるため、同通貨ペアのコールオプションは魅力的に見えました。 その結果として、ロシアの金利低下に備えたポジションを取るべきでした。10年物ロシア国債(OFZ)の利回りは今年に入ってすでに30ベーシスポイント低下しており、今回のデフレデータはそのトレンドを加速させる可能性がありました。金利先物をロングすることは、中央銀行の政策転換見通しを取引する直接的な手段でした。 株式については見通しはまちまちでしたが、弱気寄りでした。借入コストの低下は通常株式に追い風でしたが、PPIが示す根底の景気の弱さは、今後の企業収益の悪化を示唆していました。2025年第4四半期に同様の弱い鉱工業関連の報告を受けてMOEX指数が5%下落した例があったため、プットオプションの購入は有効なヘッジとなり得ました。

商品市場への波及

これは、特にエネルギーや金属を中心とした世界的な商品価格の軟化を反映している可能性としても捉える必要がありました。ブレント原油が1バレル75ドルを上回って推移するのに苦戦している中、ロシアのような主要資源輸出国で生産者段階の価格が下落していることは、セクター全体の弱気見通しを補強し得ました。これは、原油および産業用金属先物のショートポジションを支持していました。

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