湾岸紛争に伴う混乱により、アルミニウム供給は逼迫していました。バーレーンからの出荷は停止し、カタールのQatalum製錬所は停止予定であり、バーレーンのAlba工場は代替の輸送手段を模索しつつ不可抗力（フォース・マジュール）を宣言していました。
2025年の供給混乱は約130万トン（1.3Mt）と見積もられており、2026年にはアルミニウム市場が190万トン（1.9Mt）の供給不足に陥る見通しでした。バーレーン、カタール、サウジアラビア、アラブ首長国連邦からは、毎年500万トン超の一次アルミニウムがホルムズ海峡を通過して出荷されていました。
ボーキサイトとアルミナも同じ航路で輸送され、製錬所へ供給されていました。ホルムズ海峡が長期閉鎖された場合、さらなる製錬所の閉鎖につながる可能性がありました。
LMEのアルミニウム価格は3,534ドル/トンに達し、これは2022年以来の水準でした。米国および欧州のプレミアムは数年ぶりの高値となり、供給制約が続き在庫が減少するなかで、価格は高止まりすると見込まれていました。
米国の中西部プレミアムは約2,400ドル/トンで、50%の輸入関税に支えられていました。これは現在の高値を上回る水準へ上昇すると見込まれていました。
湾岸紛争の継続は、アルミニウムに大きな供給ショックをもたらしていました。主要生産国であるバーレーンとカタールが減産し、Albaが不可抗力を宣言したことで、2026年に最大190万トンの市場供給不足が生じる可能性が意識されていました。毎年ホルムズ海峡を通過して出荷される500万トン超の金属の流れが乱れたことで、市場の逼迫は大幅に進んでいました。
この供給混乱は価格を高止まりさせており、LME価格が直近で3,534ドル/トンに到達した際にも確認されていました。これは2022年のロシア制裁以来の水準でありました。これに反応してLME登録アルミ在庫は急減し、3月上旬には35万トンを下回り、年初来で40%減となっていました。この急速な在庫取り崩しは、価格が強含みで推移するとの見方を支えていました。
トレーダーは、さらなるエスカレーションがまだ十分に織り込まれていない可能性を考慮すべきでした。稼働を続ける製錬所に供給するため、依然として大量のボーキサイトとアルミナが当該地域へ輸送される必要があったためでした。ホルムズ海峡を航行する船舶の戦争リスク保険料はこの1か月で300%超上昇しており、コスト増の要因となっていました。この重要海路が長期にわたり閉鎖されれば、さらなる生産停止を引き起こし得る状況でありました。
米国市場は特に影響を受けやすく、中西部プレミアムは輸入関税に加え、これらの海上輸送リスクにより1トン当たり2,400ドル近辺で推移していました。米国は一次アルミニウムの大半を輸入に依存していたため、このプレミアムは今後数週間で現在の水準を上回る高値を試す可能性が高いと見られていました。基礎的な需給環境は急速に悪化していました。
デリバティブの観点では、この環境は今後数週間の強気見通しを示唆し、ロングポジションが選好される状況でありました。直近の市場データでは、第2四半期を対象に行使価格3,800ドル/トン超のLMEアルミ・コールオプションの建玉が過去2週間でほぼ倍増していました。これは、供給逼迫の強まりによりさらなる価格上昇を見込み、トレーダーが積極的にポジション構築していたことを示していました。
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