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デンスケ銀行は、米国債利回りの低下を受けてEUR/USDが1.15を回復したと述べ、FRBはイラン紛争の先行きが明確になるまで様子見する可能性が高いと指摘した

by VT Markets
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Mar 18, 2026
EUR/USDは、米国債利回りの低下とリスクセンチメントの改善を受けて、1.15を再び上回りました。この動きは、連邦公開市場委員会(FOMC)会合を前にしたものでした。 FOMC会合では、米国の金融政策に変更がないと見込まれていました。市場は今年後半に米利下げが1回行われるとの見方を織り込む一方、Danskeは2回を予想していました。

FRBの様子見姿勢

連邦準備制度理事会(FRB)は、イランでの戦争に関連して様子見姿勢を維持すると見込まれていました。この会合がEUR/USDの見通しを変える可能性は低いとされていました。 米国では、利上げ・利下げ判断に先立って2月の生産者物価指数(PPI)データの発表が予定されていました。ユーロ圏の2月最終インフレ指標も欧州中央銀行(ECB)の政策金利決定前に発表予定で、速報値を確認する内容になると見込まれていました。 2025年初頭、地政学的な衝突を背景にFRBが様子見のアプローチを採用し、EUR/USDが1.15を上回って推移していた状況が想起されていました。外部ショックの中で中央銀行が忍耐強く対応していたこの時期は、独特の取引環境を生みました。その当時の背景は、今後数週間の市場を乗り切るうえで有用な教訓になっていました。 現在の環境は大きく異なり、EUR/USDは1.08付近と大幅に低い水準で取引されていました。これは、過去1年にわたりドルに有利に働いてきた金利差を反映していました。FRBは足元で金利を据え置いているものの、市場は転換を見込み、CME FedWatch Toolのデータによれば年末までにおよそ75bpの利下げが織り込まれていました。

オプション市場のボラティリティ環境

将来の利下げ期待と、FRBの現在の慎重な姿勢の対比は、オプション市場での機会を生んでいました。EUR/USDのインプライド・ボラティリティは低下基調で、直近では6.5%近辺で推移しており、安心感が示唆されていました。トレーダーはストラドルのような構造を通じてボラティリティを買い、FRBが最終的に明確な転換を示した際の急変動に備えることが検討されていました。 2025年の地政学的緊張と同様に、現在もサプライチェーン懸念や紛争が商品価格に影響を与え続けていました。これによりFRBは拙速に動きにくく、直近の米CPIデータではインフレが2.9%と粘着的であることが示されていました。これは、HICPインフレが2.4%まで低下していたユーロ圏より高く、ECBには先に緩和を検討し得る余地が大きい状況でした。 このインフレ率の乖離は、短期的にドル高が続く可能性を示唆していました。トレーダーはフォワード契約を用いて、今四半期に米欧の金利差がさらに拡大することに賭ける戦略が考えられていました。市場は、特に米国の生産者物価指数(PPI)など、入ってくるあらゆるデータに強い関心を向ける展開になっていました。 FRBがデータ依存の姿勢を取っていることを踏まえると、インフレや雇用データが予想から乖離すれば、大幅なリプライシングが生じることになっていました。2025年の過去パターンを見ても、この種の中央銀行の不作為局面は突然終わる傾向がありました。そのためデリバティブのトレーダーは、現在のレンジ相場が急に崩れる事態に備えて、ヘッジを維持しておく必要がありました。

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