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ECBとSNBの決定を控え、トレーダーがCHFロングを削減したことで、ユーロ圏のセンチメント指標が弱いにもかかわらずEUR/CHFは上昇でした。

by VT Markets
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Mar 17, 2026
EUR/CHFは火曜日に上昇し、序盤の下落を反転して0.9069近辺で取引されていました。同ペアは今月初め、米国・イスラエルとイランの紛争に関連した安全資産需要を背景に、一時0.9000を下回っていました。 今回の上昇は、新たな経済的材料というより、トレーダーがスイスフランのロングポジションを減らしたことに起因していました。スイス国立銀行(SNB)はFX市場への介入の可能性を示しており、さらなるCHF高に対する警戒感を強めていました。

ユーロ圏のセンチメントは低下に転じていました

ユーロ圏のセンチメント指標は3月に弱含んでいました。ZEW景況感指数は39.4から-8.5へ低下し、予想の24を下回っていました。ドイツの指数も58.3から-0.5へ低下し、予想の38.7を下回っていました。 スイスのデータも軟化していました。生産者・輸入物価は2月に前月比-0.3%となり、1月の-0.2%に続く下落でした。前年比は-2.2%から-2.7%へ低下していました。 焦点は木曜日のECBとSNBの政策決定に移っており、金利は据え置きが見込まれていました。ホルムズ海峡の混乱懸念から原油価格が上昇しており、フォワードガイダンスが注目されていました。 市場は7月までにECBが利上げに動く可能性を織り込みつつありました。SNBは2026年まで金利を据え置く見通しでした。

ポジショニングの変化が通貨クロスを動かしていました

トレーダーがスイスフランから持ち高を外す動きが見られ、EUR/CHFは0.9050を再び上回っていました。これは、昨年の地政学的緊張の高まりで積み上がったCHFロングの戦略的な巻き戻しとみられていました。市場は、自国通貨高を明確に嫌う中央銀行を抱える通貨を過度に保有することに神経質になっていました。 スイスフランには、この10年以上そうであったように、SNBの存在感が重くのしかかっていました。2011年から2015年にかけての劇的な動きが想起され、過大評価されたフランを弱めるための介入の脅威は現実味があるものでした。この歴史が、明確な目的を持つ中央銀行に逆らうより、いま利益確定を進める動きを後押ししている可能性が高かったです。 中央銀行間の政策の違いはより明確になりつつあり、ポジショニングの主因になっていました。直近データではユーロ圏のインフレ率が2.5%近辺で粘着的に推移しており、ECBには引き締め姿勢を崩しにくい圧力がかかっていました。一方、スイスのインフレ率は1.4%と抑制されており、SNBが引き締めを検討する理由は乏しかったです。 このインフレ格差はエネルギーコストによってさらに悪化していました。ブレント原油先物は一貫して1バレル85ドル超で取引されており、継続する海上輸送の混乱が直接の要因でした。ユーロ圏にとっては輸入インフレの上振れとなり、ECBには頭痛の種でした。スイスにとっては、強いフランが自然な緩衝材となり、同じエネルギー輸入が国内通貨建てで割安になっていました。

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