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プラーフケ氏(コメルツ銀行)は、中東紛争が安全資産としてのドルを押し上げ、金利差への注目を再び高めた結果、EUR/USDが1.15を下回って下落したと述べました。

by VT Markets
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Mar 17, 2026
中東での戦争が市場心理に影響を与える中、安全資産需要によりドルが買われ、EUR/USDは1.15を下回り、その水準付近で取引されていました。外国為替のボラティリティは上昇しており、双方からの報告が入り混じったことで、事態の判断はより難しくなっていました。 ボラティリティに加えて、紛争が続きエネルギー価格が高止まりする場合、今後数週間は金利差や実質金利が為替レートにとってより重要になる可能性がありました。中央銀行は近く政策金利を変更する見込みは低く、代わりにインフレと成長へのリスクを指摘していました。

実質金利と為替レートの要因

戦争が短期で終わるなら、中央銀行はエネルギー価格が安定すると見込み、価格ショックを一時的なものとして扱う可能性がありました。そうなれば、すでに急速に動いていた金利見通しが変化することもあり得ました。市場は金利見通しと実質金利のトレンドを注意深く監視する可能性が高かったです。 政策金利が据え置きまたは低下する一方でインフレが上昇することで実質金利が低下する場合、それは一般的に通貨にとってマイナスでした。この記事はAIツールを用いて作成され、編集者によって確認されていました。 振り返ると、2025年後半の中東における紛争は明確にドルへの安全資産買いを促し、EUR/USDを1.15の水準以下へ押し下げていました。その不確実性の期間中、市場は主にヘッドラインに反応し、高いボラティリティを引き起こしていました。現在は、その安全資産への逃避から焦点が移り、経済ファンダメンタルズへと戻りつつありました。 今後数週間でより重要になり得るテーマは、予想していたとおり実質金利のトレンドでした。中央銀行は初期ショックの間は据え置いていましたが、いまやその進路には違いが見え始めていました。この乖離は、単純なリスクオン/リスクオフのセンチメントを超えた新たな機会を生み出していました。

EUR/USDのポジショニングへの示唆

例えば、2026年2月の米国CPIは2.8%となり、予想をわずかに上回っていました。FRBが政策金利を4.75%に据え置く中、これはドルで得られる実質利回りを圧縮していました。その結果、利回り目的でドルを保有する魅力は数カ月前よりやや低下していました。 一方、ユーロ圏のインフレは粘着的で、2026年2月の数値は3.1%でした。市場は今年のECB利下げ確率を低下させて織り込みつつあり、これに対してFRBは第4四半期までの利下げ期待が残っていました。米国と欧州の実質金利差が縮小することはユーロを下支えしていました。 この環境は、2025年の紛争局面で有効だったロング・ボラティリティ戦略が、現在は重要性を失いつつあることを示唆していました。デリバティブ・トレーダーは、2026年第2四半期を対象とするコール・オプションに注目することで、EUR/USD上昇の可能性に備えたポジショニングを検討すべきでした。これは、突発的なニュースイベントではなく、利回り見通しの変化により緩やかな上昇基調に参加できるようにするものでした。 2022年のウクライナ紛争の初期ショック後にも同様のパターンが見られ、市場の焦点は事象そのものから、インフレ的影響に対して中央銀行がどう対応するかへと素早く移っていました。ドルは当初強かったものの、他の中央銀行が積極的な利上げ局面に入るにつれて、その優位は後退していました。昨年の出来事を受け、現在はその第2段階に入りつつあるようでした。

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