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ノルデアは、予想されるCPIF(消費者物価指数・固定金利)統計にもかかわらず、スウェーデンのサービスインフレが抑制的であることが、リクスバンクを慎重かつ懸念の姿勢にとどめていると述べた。

by VT Markets
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Feb 27, 2026
スウェーデンの1月のCPIFおよびエネルギー除くCPIFは、速報値の推計と一致していました。サービスインフレは予想より低く、コアサービス価格(海外旅行および行政的に設定された価格を除く)は低下していました。 レンタカー価格は下落し、ホテル宿泊料金も下落しており、季節要因と説明されていました。財の価格も下落していましたが、予想ほどではありませんでした。

インフレの詳細はより弱い見通しを示唆していました

Nordeaは、データの内訳がより弱いインフレ見通しを示しており、インフレ経路を引き下げる可能性につながるとしていました。Nordeaのエネルギー除くCPIFの予測は、1月の数値が出る前からすでにリクスバンクの見方を下回っていました。 Nordeaは、リクスバンクが政策金利を1.75%に据え置くと依然として予想していました。同社は、利下げがいまや明確な可能性であるとしていました。 最新の2026年1月のインフレ統計は、サービス価格について下振れ方向への大きなサプライズを示していました。コアサービスのインフレ率は当社の予想を上回って低下しており、レンタカーおよびホテル宿泊で顕著な下落が見られていました。この予想外の弱さは、リクスバンクにとって重要な詳細でした。 総じて、当社はこれらの詳細をハト派的と見ており、今後のインフレ経路がより低くなることを示唆していました。そのため、当社はインフレ予測を下方修正して再評価していました。リクスバンクが政策金利を1.75%で据え置くという見方は維持していましたが、利下げはいまや明確に可能となっていました。

金利とSEKへの市場への含意

これは、リクスバンクが景気を誘導するため、2024年と2025年にかけて金利をピークの4.00%から積極的に引き下げた後のことでした。直近の景気持ち直しは強く、2025年最終四半期のGDPは0.7%成長しており、これは同行の判断を難しくしていました。この強さが、即時の利下げに反対する主な論拠でした。 金利デリバティブのトレーダーにとって、このデータは、これまでの想定よりもハト派的なリクスバンクとなる可能性を織り込むポジショニングを示唆していました。市場は今年後半の利下げ確率をより高く織り込み始める可能性があり、短期ゾーンの国債利回りに下押し圧力がかかっていました。スウェーデン金利先物のプットオプションを買うといった短期金利の低下で利益を得るオプション戦略は、いまやより魅力的でした。 このハト派への転換は、為替市場、特にスウェーデンクローナについても注視されるべきでした。他の中央銀行に対して相対的に金利が低下する見通しは、SEKに改めて下押し圧力をかける可能性がありました。トレーダーは、さらなる弱含みを見込むために、ユーロに対するクローナのプットオプションの購入を検討できる状況でした。

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