スイスフランは水曜日、米インフレ指標を受けて米ドル（グリーンバック）が支援されるなか、対ドルで下落した。USD/CHFは0.8052近辺で推移し、日中で約0.47%上昇した。7月のPCE（個人消費支出）物価指数は前月比+0.2%と、市場予想（+0.1%）を上回り、6月の▲0.1%から反発した。総合の前年比は+3.7%と、予想の+3.6%に反して横ばいだった。コアPCEは前月比+0.2%と予想通りで、6月の+0.1%から加速し、コアの前年比は+3.3%と推計通りだった。市場は、インフレが目標の2%を上回り続け、さらに中東情勢を背景に原油価格が高止まりするなかでも、次回会合での米連邦準備制度理事会（FRB）の政策据え置きを引き続き織り込んだ。
米ドル指数は99.16近辺と日中で約0.25%上昇した。これに先立ち、米財務省による長期債の買い戻し増加を背景に一時上値を抑えられる局面があった。地域情勢では、イランとオマーンがホルムズ海峡の通航合意を最終化しておらず、ドナルド・トランプ米大統領はイランとの協議再開に関して「時期は未定」と述べた。スイスでは、ZEW景況期待指数が8月に10.0から12.1へ上昇した一方、市場ではスイス国立銀行（SNB）が年内を通じて政策金利を0%に据え置くとの見方が根強い。
USD/CHFのポジショニングと通貨戦略
デリバティブ取引者には、USD/CHFの一段高に向けたモメンタムを見込み、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールオプションを狙うポジションを推奨する。USD/CHFが足元0.8052近辺で取引されるなか、米国のインフレが3.7%と粘着的である一方、SNBが金利を0%で据え置くという強い対比は、グリーンバック高を後押ししやすい。過去の経験則では、このように金利差が拡大する局面では、高金利通貨に対する買い圧力がその後数週間にわたり持続しやすい。
また、中東の地政学的緊張が世界のエネルギー輸送回廊を脅かしていることから、商品市況のボラティリティ上昇にも備える必要がある。デリバティブ戦略としては、ホルムズ海峡の状況が未解決であることに起因する急騰リスクに備え、ブレント原油先物のコールオプションを購入してヘッジすることを組み込むべきだ。原油高が米インフレをFRBの2%目標からさらに押し上げる可能性があるため、これらのポジションはインフレ感応度の高いポートフォリオにとって「二重のヘッジ」として有効となる。
ボラティリティ管理とスイスフランのキャリートレード
米ドル指数が99.16まで上昇したことは、ドルの広範な強さを裏付ける。ただし、米財務省の買い戻しに伴う潜在的な変動を乗り切るため、短期の通貨スワップの活用を提案したい。この戦略により、ドルの当面のイールド優位を取り込みつつ、米財政への信認が急変するリスクを緩和できる。短期契約に焦点を当てることで、国債流動性対策が想定外の市場反応を招いた場合でも機動的に転換しやすい。
最後に、スイスの低インフレ環境を踏まえると、スイスフランはキャリートレードにおける主要な資金調達通貨として機能しやすい。スイスフランが今後数週間にわたり弱含む見通しを前提に、プレミアム獲得を狙って対ドルでCHFプットオプションを売る戦略を推奨する。過去の市場サイクルでは、スイスの景況感指数が改善しても、政策金利0%はフランの本格回復を大きく制約してきた。
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