米10年債利回りは19年ぶりの高水準に達し、5.10％をわずかに下回る水準で取引され、9月中旬の高値（5％をやや上回る）も上回った。背景には、米連邦準備制度理事会（FRB）のマイケル・バー理事が、インフレ率を2％に戻すことに伴うリスクは増大する一方、雇用に対するリスクは後退したと主張したことがある。この動きはS&Pグローバルの速報PMI調査の後に起きた。同調査は予想を大きく上回り、価格指数は2022年10月以来の高水準に上昇した。商品市場では、ブレント原油が5日続落の後に1バレル＝100ドルを再び上回った。イランのペゼシュキアン大統領が国連演説で、圧力下での交渉を否定したことが材料視された。
金利先物は、10月28日の利上げ確率を約73％と織り込んでいる。FRBが9月16日に利上げした際、10年債利回りは翌日に5％を下回ったが、今回はその後の講演と経済指標の発表の組み合わせが利回りを押し上げた。その利上げ後、日次終値は4会合（取引日）にわたり5％をわずかに下回っていた。直近の上昇局面は8月下旬の4.60％台前半から始まり、2年債利回りと30年債利回りも歩調を合わせて上昇している。
債券市場のモメンタムと利回り戦略
米10年債利回りが5.10％を上抜け、2007年以来の高水準に達するなか、債券市場では強いモメンタムが確認されている。バー理事が追加利上げの可能性を示唆し、強い経済指標がそれを裏付ける状況では、利回りに対する上昇圧力が持続する展開に備える必要がある。デリバティブ取引の観点では、このタカ派環境を前提に、従来の債券戦略を直ちに組み替える必要がある。
10月28日の利上げ確率73％を踏まえ、金利オプションおよびSOFR先物を用いたヘッジを狙うことを推奨する。具体的には、TLTなどデュレーションの長い米国債ETFに対するプットオプションの購入がポートフォリオ防衛に有効となり得る。債券ボラティリティを示すMOVE指数が直近平均の110ポイントを上回って上昇するリスクがあるためだ。過去には、2023年後半に10年債利回りが同様の水準へ急伸した局面で、TLTが数週間で10％超下落し、長期債プットオプションが大きな収益機会となった。
商品主導のインフレとエネルギーでの機会
同時に、ブレント原油が1バレル＝100ドルを回復するなか、エネルギー由来のインフレ圧力がFRBの強硬姿勢を維持させる可能性が高い。この商品モメンタムを活用し、エネルギー・セクターETFのコールオプションを購入する、あるいはブレント原油のコールオプションを直接取引する戦略が考えられる。エネルギーコストの上昇と金利高の組み合わせは、ボラティリティを重視するオプション・トレーダーにとって収益機会が拡大しやすい環境を生み得る。
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