ダウ平均先物は木曜日の欧州時間に0.82%高の約5万1,930ドルとなった。S&P500先物は0.82%高の約7,620、ナスダック100先物は0.98%高の約2万9,250まで上昇。米株先物は、供給不安とインフレ懸念の後退を背景に原油が下落したことで上昇した。サウジアラビアが東西パイプラインの能力のおよそ半分を数日以内に回復し、6週間以内に全面復旧を目指していると報じられたためだ。サウジはまた、米軍の支援を受けつつホルムズ海峡経由でより多くの原油を輸送しようとしており、米エネルギー長官クリス・ライト氏は、今週初めに原油および石油製品1,800万バレルがホルムズ海峡を通過したと述べた。
こうした底堅さは、FRB（米連邦準備制度理事会）が3年ぶりに利上げを実施した後のウォール街の夜間下落を受けたもの。水曜日は、FRBがFF金利（フェデラルファンド金利）誘導目標を25bp引き上げ、3.75%～4.00%としたことを受け、ダウ平均が1.21%安、S&P500が0.45%安、ナスダック総合指数が0.01%安と小幅安だった。セクターの動きはまちまちで、マグニフィセント・セブン（主要大型ハイテク7銘柄）が0.11%安となる一方、フィラデルフィア半導体指数は0.63%高。銀行株は2.30%安、エネルギー株は2.97%安となった。
市場の反発と原油供給の進展
本日は米株先物が反発し、世界的な原油供給不安が和らぎ始めるなかでナスダックが上昇を主導し、1.0%近い上げとなっている。この持ち直しは、FRBが昨日、政策金利を3.75%～4.00%に引き上げ（3年ぶりの利上げ）とした決定を受けたものだ。デリバティブ取引に携わる向きにとって、夜間の急落から朝方の上昇へと短時間で切り返した動きは、今後数週間にわたり対処を迫られる強い短期ボラティリティを浮き彫りにしている。
サウジがパイプライン能力を迅速に回復させることで原油価格が下落する局面では、エネルギーセクターのボラティリティは高止まりしやすい。過去の経験則では、エネルギーセクターが急落した局面——昨日のS&Pエネルギー株の約3.0%下落のような局面——では、短期のプットオプションが素早い下方リスクのヘッジになり得る。また、今後6週間で供給網が完全に安定した段階では、エネルギー関連商品に対する長期のコールオプションでのポジショニングも検討余地がある。
セクター間の乖離とボラティリティへの対応戦略
メガキャップのテック株が強い耐性を示していることを踏まえると、ナスダック100のような成長志向の指数でブル・コール・スプレッドを用い、上昇モメンタムの取り込みを狙う戦略が考えられる。一方、金融株はFRBの利上げを受けて2%超下落し、借入コスト上昇のリスクが銀行の利ざやに重しとなっていることを示した。この「分断」された市場を活用するには、テックのコールを買う一方で、弱い地方銀行にプットを組み合わせるペアトレードを構築する手もある。
FRBが年内の追加利上げの可能性を残したため、マクロ不透明感は続きやすい。向こう1カ月程度の急落リスクに備えるには、S&P500のプロテクティブ・プットで広範なポートフォリオを防衛することが有効となり得る。VIXを注視することも重要だ。ボラティリティ指数は、中央銀行の引き締め局面では歴史的に10%超上昇することが多く、オプションのプライシングに直接影響してくる。
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