米株価指数先物は27日、欧州時間の取引で小幅高となった。ハイテク株やAI関連株の一部が、28日に予定されるエヌビディアの決算発表を前に下げ分を取り戻した。ダウ平均先物は0.18%高の5万3,590近辺、S&P500先物は0.28%高の7,690近辺、ナスダック100先物は0.58%高の2万9,270近辺まで上昇した。米国では27日に消費者信頼感指数、28日に個人消費支出（PCE）価格指数の発表が控えるほか、30日にはジャクソンホール会議での講演が予定されており、これらへの注目も高い。
この動きは、26日の現物市場がまちまちで引けた流れを受けたもの。ダウ工業株30種平均は0.26%上昇した一方、S&P500は0.28%下落し、ナスダック総合は0.76%安となった。下落はAIインフラ関連銘柄に集中した。セクター別では生活必需品がテクノロジーを約3％ポイント上回るなど、パフォーマンスの差が目立った。ダウ工業株30種平均は米国株30銘柄で構成される株価加重平均で、構成銘柄の株価合計を現在0.152の除数で割って算出される。
エヌビディア決算とオプションのボラティリティ上昇に備える
エヌビディアが今週水曜日に決算発表を控えるなか、オプション市場ではボラティリティ上昇に備える必要がある。現在、同社株のインプライドで織り込まれている想定変動率は約9.5%と大きく、過去5年の「決算日平均」（8.2%）をやや上回る水準だ。こうした状況を踏まえると、決算後の値動きを取り込む目的で、短期のストラドルやストラングル戦略に焦点を当てることが有効とみられる。
マクロイベント、セクター・ローテーション、防御的ポジショニング
テクノロジー以外では、30日に予定されるジャクソンホール会議を注視したい。FRB議長のケビン・ウォーシュ氏が講演する見通しだ。過去の経験則では、金融政策の大きな転換が示唆される局面でのジャクソンホール講演週に、S&P500は1日平均で1.4%の値幅変動が生じてきた。S&P500が7,690近辺でレンジがタイトになっていることを踏まえると、急なタカ派サプライズに備え、既存の強気ポジションを守るプロテクティブ・プットの購入を検討したい。
今週は消費者信頼感指数とPCEインフレ指標も重要で、今後数週間の利下げ・利上げ観測を大きく左右しうる。過去の局面では、PCEが市場予想から0.1%ずれるだけで、ダウ先物が日中に150ポイント超動いた例もある。ダウ先物が5万3,590近辺で推移している現状では、インフレ指標が想定通りで指数が一定レンジ内に収まるシナリオに対し、アイアン・コンドルを用いることで収益機会を狙う戦略も考えられる。
生活必需品がテックを3％ポイント上回った最近のローテーションは、機関投資家資金が市場から全面的に撤退するのではなく、防御的ポジションへ静かにシフトしている可能性を示唆する。過去10年でも、テック主導の上昇局面で同様のセクター・ローテーションが起きた場合、ナスダックの短期的な過熱感の後退（いわゆるクールダウン）を示すシグナルとなることが多かった。ナスダック100が2万9,270近辺で推移するなか、テック指数オプションで長期のカレンダー・スプレッドを検討し、短期の安定化局面からの恩恵を得つつ、中長期の上昇余地（上方向エクスポージャー）も維持するアプローチが有効となりうる。
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