USD/CHFは金曜日、週末を前に米ドルの勢いが鈍化し、利食いが優勢となったことで軟化した。背景には、米連邦準備制度理事会（FRB）がタカ派的に25bpの利上げを実施し、政策金利誘導目標を3.75%～4.00%レンジへ引き上げたことで堅調だった1週間がある。米ドル／スイスフランは、週前半に一時0.8250を上回り（2025年5月以来の高値）、その後は0.8220近辺で推移した。ドル指数（DXY）は7週間ぶり高値をつけた後、日中高値100.56から100.26程度へ反落。金利面では、米10年債利回りが5.00%近辺で推移し、週内に一時付けた2007年以来の高水準5.04%に接近した。
利回りは、中東戦争を受けてエネルギー供給リスクが高止まりし、原油価格が堅調に推移したことに支えられた。FRBのドット・プロットでは、18人中16人が年内に少なくとも1回の追加利上げを見込んでおり、直近データはインフレ率が3%を上回る水準にあることが示唆される。もっとも、USD/CHFは週足で4週連続高となる公算が大きく、主因はスイス国立銀行（SNB）が政策金利を0%に据え置く中でのスイスフラン安である。市場は来週のSNB会合を注視している。加えて、日銀の政策正常化と日本の金利上昇により、資金調達通貨としての円の魅力が低下し、フランを用いたキャリートレードの利用が増えている。
USD/CHF デリバティブ取引戦略
デリバティブ投資家には、今回の0.8220への一時的な押し目を活用し、USD/CHFのブル・コール・スプレッドでロング・エクスポージャーを構築することを推奨する。FRBが政策金利を3.75%～4.00%レンジへ引き上げたことで、スイスの0%金利との金利差拡大が米ドルに強い追い風となる。権利行使価格0.8300近辺のコールを買うことで、次の上昇局面の取り込みを狙いつつ、下方リスクを限定できる。
来週のSNBの重要な政策決定を控え、USD/CHFオプションの短期インプライド・ボラティリティは7.2%近辺へ上昇している。オプション価格が割高になりやすい環境を利用し、アウト・オブ・ザ・マネーのスイスフラン・プットを売却する戦略が有効となる。この戦略により、魅力的なプレミアム収入を得ながら、フラン安基調の継続にポジションを取れる。
主要な市場ドライバーとキャリートレード機会
米10年債利回りが節目の5.00%水準を試す局面にあるため、同利回りの動向を注視する必要がある。地政学懸念を背景にブレント原油が1バレル＝78ドル近辺で底堅く推移し、利回りの高止まりを支えている。この利回り環境が続けば、米ドルは今後数週間、低金利通貨に対して底堅さを維持しやすい。
最後に、キャリートレード戦略ではスイスフランを主要な資金調達通貨として活用することを提案する。日銀の利上げにより円の借入コストが上昇する一方、ゼロ金利のフランは市場で最も選好される調達通貨になりつつある。高金利の米ドルに対してフランをフォワードで売ることで、拡大する金利差から安定的な収益獲得が期待できる。
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