USD/CADは木曜日に上昇し、7月中旬以来の高値となる水準まで上伸。足元では1.4113近辺で取引され、月間では約2%高となった。直近12セッションで日次下落は1回のみで、米連邦準備制度理事会（FRB）とカナダ銀行（BoC）の見通しの乖離が意識されている。カナダの小売売上高はカナダドル（CAD）の下支えとならず、7月の総合指数は前月比0.7%減と、市場予想（同0.8%減）ほど弱くはないものの減少。自動車を除く売上高も同0.7%減となった。
今回の動きは2年債利回り格差の拡大と連動している。米国債2年利回りは一時4.94%（2004年以来の高水準）まで上昇した後、足元では約4.89%付近。一方、カナダの2年債利回りは3.40%近辺で、格差は約150bpに達する。市場では、先週の25bp利上げでFF金利が3.75%〜4.00%へ引き上げられたことを受け、追加利上げ観測が強まり、米ドル指数（DXY）は約101.37と7月29日以来の高水準。米新規失業保険申請件数は（改定後）198Kから197Kへ小幅減少し、予想（201K）を下回った。S&Pグローバルの総合PMIは9月に58.4へ上昇（前月56.0）。CMEのFedWatchでは10月利上げ確率が約65%と、1週間前の55%から上昇している。一方、BoCは政策金利2.25%を7会合連続で据え置き。7月の（ガソリンを除く）インフレ率は2.2%、コアは2%近辺とされる。WTI原油は1バレル95ドル前後で推移し、月間では約11%上昇している。
USD/CADのモメンタムを狙うデリバティブ取引戦略
デリバティブ投資家には、USD/CADの上昇モメンタム継続を見込み、ロングのコールオプション、またはブル・コール・スプレッドの活用を推奨する。足元のレートは1.4113前後で、7月中旬以来の高値を更新しており、テクニカル面でのブレイクアウトは1.4250のレジスタンス水準に向けた上値余地を示唆する。こうした強気スタンスは、FRBとBoCの金融政策パスの乖離によって強く裏付けられている。
米国とカナダの2年債利回り格差（約150bp）の拡大が、このラリーの主要な駆動力である。歴史的に、両国の利回りスプレッドが米国優位で100bpを超えて拡大すると、米ドルが優位となる局面が長期化しやすい。投資家にはこの金利差を取り込むため、短期のCAD先物を売り、対応するUSDサイドを買うことでキャリー収益を狙う戦略が有効とみる。
金利スプレッド、原油との連動崩れ、政策の乖離
注目すべきは、カナダドルと原油価格の伝統的な正の相関が完全に崩れている点だ。WTIが今月11%上昇し1バレル95ドル近辺まで上昇しているにもかかわらず、BoCが政策金利2.25%を据え置いていることから、CADは弱含んでいる。現時点で原油高を理由にCADを買うのは推奨しない。金融政策の乖離がコモディティ要因を明確に上回っているためだ。
CMEのFedWatchが10月の追加利上げ確率を65%と織り込むなか、米ドル指数は現在の101.37を上回る新高値を試す展開が視野に入る。一方、7月のカナダ小売売上高（前月比0.7%減）の弱さは、BoCが引き締めを正当化する材料を乏しくしている。今後数週間の中銀会合を控えたボラティリティ上昇を見込み、短期のUSD/CADコールオプションを買い、値動きの拡大を取り込む戦略を提案する。
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