ドルはエネルギー価格の上昇や短期の米金利が高止まりするなかでも軟調を維持している。背景には、金曜発表の米8月CPIと来週の米連邦準備制度理事会（FRB）決定を控え、25bp利上げが見込まれていることがある。一方、足元の取引はUSD/JPYの急変動を軸に展開し、世界株が高値圏に位置する低ボラティリティの落ち着いた地合いが続くことで、株式とドルの逆相関が改めて意識されている。焦点は米国債市場にも戻り、長期債のバイバック開始に加え、本日から明日にかけて10年債390億ドル、30年債220億ドルの入札が予定される。DXYは98.55/65のサポート維持が見込まれるが、ここを割り込めば、USD/JPY主導で98.00へ急速に下押しされるリスクがある。EUR/USDは1.1600近辺で、4月以降のレンジの中値圏を維持。上値は1.1640/45が抵抗とされ、1.1675/80への上伸余地も意識される一方、9月末に1.15へ向かうシナリオはFRB利上げと結び付けられている。ECBは市場が織り込む追加50bpの引き締めに対し、ハト派色を伴う25bpの動きが見込まれる。
ポーランドでは、原油高が緩和余地を制約するため、7月のハト派シグナル後でも政策金利は3.75%で据え置き予想。市場は足元で約80bpの引き締めを織り込むが、ポーランド国立銀行（NBP）がサプライズを出さない限り、織り込みの一部巻き戻しでEUR/PLNは4.330超へ戻す可能性がある。ブラジルでは選挙情勢が接戦化するなか、USD/BRLは5.05/5.07へじり高。ある調査では決選投票でフラビオ・ボルソナロ氏がルラ大統領をリードした一方、Polymarketではルラ氏がなお約7%優勢とされるものの差は縮小している。レアルは良好なグローバル環境に加え、世界でも高水準の実質金利に支えられている。
低ボラティリティ環境下のデリバティブ戦略
当社は、異例に低いボラティリティ環境を活用し、割安なUSDプット（ドル売り）オプションの購入を提言する。ドルは支援材料があるにもかかわらず想定以上に軟調が続いているためだ。ブレント原油が1バレル73ドルを上回って上昇し、米10年債利回りも3.9%近辺で底堅い一方、ドル指数は主要なレジスタンスを明確に上抜けられていない。この乖離は、98.55のサポートが崩れた場合にDXYが98.00方向へ下方ブレイクする可能性に備えるべきことを示唆する。
USD/JPYが150の節目近辺で不安定に推移するなか、急落局面を捉えるため、ノックアウト型オプションの活用、もしくは直物でのショートを推奨する。過去のデータでは、日本当局はこうした水準を守るために前年までに600億ドル超の為替介入を行っており、「150ライン」は極めてセンシティブだ。マクロ系ヘッジファンドは今後数週間の下方ブレイクに向けたポジショニングを既に厚くしており、当社はこのモメンタムに追随することを勧める。
ユーロについては、9月末ターゲットを1.1500とするEUR/USDプットの購入を推奨する。現状は1.1600近辺にあるが、次回ECB会合はハト派的な利上げとなり、強気の金利織り込みを失望させる可能性が高い。これが、想定されるFRBの25bp利上げとの対比となり、ユーロの交易条件を下押しすると見込まれる。
中東欧および中南米FXの投資機会
中東欧では、4.330方向への部分的なハト派修正（織り込みの巻き戻し）に備え、EUR/PLNのコール（買い）オプションでロングを提案する。ポーランド中銀は本日、政策金利を3.75%で据え置く見通しだが、市場は将来の引き締めを約80bpと過度に織り込んでいる。今週、グラピンスキ総裁がハト派的な発言を行えば、こうしたタカ派ベットの急速な巻き戻しが起きる公算が大きい。
最後に、デリバティブ取引ではUSD/BRLの売り、またはレアル・コールの購入を推奨する。足元の政治情勢の変化が財政改革に追い風となる見方があるためだ。フラビオ・ボルソナロ氏が決選投票見通しでルラ大統領をリードするとの最近の世論調査を受け、USD/BRLは既に5.05近辺へ下押しされつつある。新興国の中でも高水準の実質金利に支えられ、レアルは急なフォワードカーブに対して相対的に上振れしやすい局面にある。
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