米ドルは、米連邦準備制度理事会（FRB）がタカ派的な決定を下した後も上昇分を維持した。10年米国債利回りが低下し、S&P500先物が堅調となる局面でも、ドルは底堅かった。米連邦公開市場委員会（FOMC）は政策金利を25bp引き上げ、誘導目標レンジを3.75％～4.00％とした。5会合連続の据え置き後で、利上げは2023年7月以来となる。直後の市場反応では、ドルと短期金利が上昇し株式が下落したが、その後はリスク選好が落ち着いた。
決定は全会一致。2026年のドット・プロットは、市場が織り込む「年末までに追加で25bp利上げ」を示唆する方向へシフトした。経済見通しの修正も強めで、実質GDP成長率は2026年と2027年が上方修正され、失業率は予測期間を通じて下方修正された。FRBのPCEインフレ見通しでは、2％目標の達成時期が1年後ずれし2029年に到達する想定となり、当局者は6カ月・12カ月のいずれの指標でも「3％を上回る物価上昇が続く品目がなお多い」点を指摘した。世界的な引き締めは金融政策の乖離を縮小させる一方、相対的に強い米国成長がドルの上振れリスクを意識させる。
Implications for Currency and Rates Strategies
当社は、FRBのタカ派的な利上げを受け、今後数週間は米ドルに上昇圧力が継続する可能性に備えるべきだと考える。政策金利の誘導目標が3.75％～4.00％となったことで、世界の主要国を上回る米景気の底堅さがドルを下支えしやすい。この流れを捉えるには、ドルロング、とりわけドル指数（DXY）のコールオプションを通じたポジション構築が選好される。
直近データもこの成長格差を示しており、米国の第2四半期GDPは年率換算で2.8％と堅調だった一方、ユーロ圏は0.2％の低成長にとどまった。成長率の乖離は、世界同時の引き締めが大幅な上昇を抑制し得るとしても、ドルの下値リスクが強く守られやすいことを意味する。こうした環境では、強気のUSDリスクリバーサルを組成する、あるいはEUR/USDなど主要通貨ペアの押し目を買う戦略が有効となり得る。
10年米国債利回りがタカ派色にもかかわらずやや低下したことで、イールドカーブ取引の戦略的な機会が生じている。デリバティブ取引担当者は、短期金利先物を用いて追加のタカ派サプライズに備えたヘッジを検討すべきだ。とりわけ、FRBがインフレ率の2％回帰を2029年まで見込んでいない点を踏まえると重要性は高い。過去の同様に引き締めが長期化した局面では、短期ゾーンの金利オプションが相対的に安定したリスク調整後リターンを提供してきた。
Equity Market Protection and Volatility
株価指数先物が短期的に底堅さを示しているとしても、「高金利の長期化」は中期的に株式バリュエーションの重荷となりやすい。当社は、S&P500など主要指数のプットオプションを活用し、投資家心理の急変による下振れからポートフォリオを防衛することを推奨する。過去には、タカ派的な金融政策への転換が、政策発表から3～4週間程度で株式オプション市場のボラティリティ上昇を誘発する傾向がみられた。
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