ブレント原油の期近先物は7％超下落した。原油および石油製品のフローに影響する地政学的・物流上の摩擦が続くなかでも、価格は大きく崩れた。ICEガスオイル先物は8.5％超下げ、シンガポールのガスオイル現物価格は約11％下落した。世界的なエネルギー移動に対する制限緩和に関し、実質的な進展が確認されないにもかかわらずだ。
値動きは、ロシアのディーゼル輸出禁止が継続し、ウクライナの攻撃がエネルギー・インフラを標的とし続け、紅海でのフーシ派の行動がサウジの石油インフラを巡る懸念を高める局面で起きた。ライン川の水位低下もエネルギー輸送を阻害し、運賃を押し上げた。供給・流通制約が続く一方で、価格は弱含んだ。
現物逼迫下での市場の乖離
足元のエネルギー市場では大きな乖離が生じている。ブレント先物は直近で7％超急落し、シンガポールのガスオイルは約11％下落した。こうした急落にもかかわらず、現物面では供給の逼迫と深刻な輸送ボトルネックという実態は変わっていない。われわれは、今回の急落を、構造的な変化というよりも「供給過剰（グラット）の織り込み」を先走った動きとみるべきだと考える。
地政学リスクと取引戦略
地政学的な脅威は依然として高い状態にある。インフラへの攻撃が続き、紅海における商船の通航は過去の基準比で50％超減少したままだ。一方、世界の石油需要は2026年に日量1億320万バレルと過去最高を更新する見通しで、世界の余剰生産能力は極めてタイトな状況が続く。このミスマッチは、足元の価格下落が脆弱であり、急激かつ大幅な上振れ反転にさらされやすいことを意味する。
今後数週間については、ブレントのコールオプション買いにより急反発に備える戦略を推奨する。現物の供給リスクが高まる局面でペーパー（デリバティブ）が売り込まれた場合、その後の修正は速く、かつ大きくなりやすいのが過去の経験則だ。ブル・コール・スプレッドを組成することで、短期的なノイズによる下振れに備えつつ、想定される上昇余地を取り込みやすくなる。
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