WTIは火曜日のアジア時間に小幅高となり、前夜に一時ミッド77ドル台を割り込んだ後の反発を引き継いだ。米原油指標は1バレル＝79.40ドル前後で推移し、日中上昇率は0.75％。ただし中東情勢がリスク・プライシングを押し上げるなか、値動きはなお慎重だった。イランは月曜日、米国との協議は進行しておらず、会談の予定もないと述べ、交渉再開を示唆する先の見方を打ち消した。クウェートにある米資産へのドローン攻撃をめぐる未確認報道も不確実性を高め、地政学リスク・プレミアムを下支えした。
懸念は海上輸送路にも向かった。イラン軍の高官顧問は、テヘランはホルムズ海峡を通過する航路について、イスラム共和国が指定するルート以外は認めないと述べ、対立が続けば米艦船や部隊は重大なリスクや死傷者に直面し得ると警告した。加えて、イラン支援を受けるフーシ派によるサウジアラビア向けの海上封鎖も供給不安を強めた。こうした要因が市場心理を左右し、OPECプラスが日曜日に9月からの増産を決めた後も、追随的な買いは限定的だった。
デリバティブ取引戦略と市場ダイナミクス
当社は、WTIが79.40ドル近辺で保ち合う局面を踏まえ、今後数週間は慎重なレンジ相場戦略を採用するようデリバティブ・トレーダーに提言する。中東発の地政学リスク・プレミアムが短期的な下値の支えになる一方、明確な上放れを実現するだけの持続的な強気モメンタムは欠けている。不確実性に対応するため、資本を過度に投入せずに急なボラティリティ上昇を捉える手段として、ブル・コール・スプレッドや短期ストラングルの活用を推奨する。
ホルムズ海峡での混乱リスクは依然として重要なドライバーだ。この狭い海峡は日量2,000万バレル超の原油輸送を担い、世界の石油系液体消費のおよそ20％に相当する。イランが航路の統制を主張し、フーシ派が船舶を標的とするなか、実際の供給途絶が生じれば価格は迅速にミッド80ドル台へ押し上げられる可能性がある。緊張が高まる局面でのエントリー時期を見極めるため、オプションのインプライド・ボラティリティを綿密に監視することを推奨する。
OPECプラス、供給リスク、過去のパターン
供給面では、OPECプラスが9月以降、自主減産を段階的に解消する方針を決めたことが、中期的な下押し要因として無視できない。計画された供給増は、市場の吸収力を試す展開となり得る。とりわけ、これまで原油上昇を抑え込みやすかった世界景気減速懸念が残る環境ではなおさらだ。当社は、地政学的な警戒感と現物供給増の綱引きが続くなか、82ドル超のアウト・オブ・ザ・マネーのコール売りがプレミアム獲得戦略として有効となり得るとみている。
過去の例では、地政学的対立が反復する局面の原油市場は、短命の価格急騰の後、物理的フローが適応するにつれて急速に平均回帰する傾向がある。中東での過去の緊張激化局面のデータでは、1バレル当たり5～10ドルの初期リスク・プレミアムが、実際の供給断絶がなければ2～3週間で縮小することが多い。したがって、デリバティブ・トレーダーには終盤の上昇局面を追いかけることを避け、夏終盤に向けては下振れリスクのヘッジに重点を置くよう促したい。
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