中国の7月のマクロ指標は景気モメンタムの鈍化を示唆した。中国の公式製造業PMIは49.2へ低下し、3月以来初めて景況感の分岐点である50を割り込み、再び縮小局面に入った。新規受注は49をさらに下回って落ち込みが深まった一方、生産および新規輸出受注の構成要素は比較的底堅かった。サービス業と建設業のPMIも数年ぶりの低水準に低下し、国内需要の弱さを示した。他方、半導体セクターは引き続き貿易と鉱工業活動を下支えし、6月の原油価格の落ち着きが1カ月のタイムラグを伴って7月の輸出入物価に波及した。
インフレは鈍化し、7月のCPI（消費者物価指数）は前年比0.5%と、過去6カ月で初めて1%を下回った。食品と燃料の前月比下落が主因だった。PPI（生産者物価指数）はガソリン関連製品価格の低下で前月比マイナスとなったが、前年比のPPIは4.1%で横ばいを維持した。ベース効果が小売売上高を下支えし、年初来の固定資産投資の悪化を防いだものの、2年CAGRは低下した。悪天候が建設・インフラに重しとなり、不動産投資も引き続き下押し要因となった。資金需要（貸出需要）は弱いままだが、企業債・政府債による資金調達が総信用（総与信）拡大を支えた。
金融政策見通しと為替見通し
製造業PMIが縮小圏で一段と悪化し、CPIが0.5%近辺で伸び悩むなか、今後数週間で中国人民銀行（PBoC）が追加的な金融緩和に踏み切る可能性が高いとみる。デリバティブ取引では、人民元安に備えるポジションとしてUSD/CNHコール・オプションの購入を検討したい。国内需要が失速する局面では、歴史的に人民元が7.30を上回って（＝人民元安方向へ）下落しやすい。この取引は、弱い貸出需要と軟調な国内消費が引き続き通貨を圧迫していることから、引き続き有効性が高い。
商品・株式・債券市場の戦略
建設業とサービス業のPMIが数年ぶりの低水準に落ち込んでいるため、工業系コモディティには強い下押し圧力がかかると予想する。トレーダーはLME（ロンドン金属取引所）や上海先物取引所で、銅および鉄鉱石先物のショートを検討すべきだ。インフラ投資と不動産投資が主要な下押し要因であり続ける局面では、過去の経験則として、この種の弱いデータの後1カ月以内に世界の銅価格が5%〜8%下落してきた。
株式デリバティブ市場では、ハンセン指数または中国A50先物のプット・オプション購入を推奨する。国内小売の弱さと不動産不況の長期化により、短期的な株価反発は上値が抑えられやすい。過去の傾向を見ると、製造業が50を下回る縮小局面が続いた類似局面では、中国主要株価指数が4%〜6%調整するケースがみられた。
債券トレーダーにとって短期的な最適戦略は、中国国債先物のロングである。CPIが1%を下回り、PPIも低下するなか、インフレリスクは事実上存在せず、国債利回りは低下しやすい。足元の景気軟化局面で10年国債利回りが歴史的低水準に近い2.1%前後で推移していたことを踏まえると、さらに低下する可能性が高いと見込む。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
