中国人民銀行（PBoC）は月曜日の次回取引に向けた米ドル／人民元（USD/CNY）の基準値（中間値）を6.7795に設定した。金曜日の6.7787から小幅に上昇した一方、ロイターの予想は6.7086だった。PBoCの金融政策上の使命は、為替レートの安定を含む物価の安定を守りつつ、中国の金融市場の開放と発展を目的とする金融改革と並行して経済成長を支えることにある。
中央銀行は中華人民共和国の国有機関であり、自律性があるとは一般に見なされていない。国務院主席が指名する中国共産党委員会書記が運営と方針に主要な影響力を持ち、潘功勝氏は同職と総裁職を兼務している。PBoCは、7日物リバースレポ金利、中期貸出ファシリティ（MLF）、為替介入、預金準備率（RRR）など幅広いツールを用いる。なお、ローンプライムレート（LPR）は、借入コスト、住宅ローン、預金金利、人民元に影響する指標金利（ベンチマーク）として機能している。中国には民営銀行が19行あり、WeBank（微衆銀行）とMYbank（網商銀行）が最大手で、2014年に民間資本で全額出資された国内金融機関の設立が解禁された。
PBoC’s Currency Policy And Market Implications
PBoCがUSD/CNYの基準値を6.7795に設定したことを注視している。これはロイター予想の6.7086に比べ大幅に元安方向だ。この上方修正は、中央銀行が国内景気の下支えのため人民元安を積極的に誘導していることを示唆する。デリバティブ取引に携わる投資家にとっては、今後数週間で通貨ボラティリティが高まる可能性に備えるべきシグナルといえる。
この戦略は、貿易収支の改善を目的に通貨安を活用してきた過去の傾向とも整合的だ。直近では輸出が前年比8.7%増となった。国内の消費需要が弱いままであることを踏まえると、北京は成長目標の達成に向け、対外貿易への依存を強める可能性が高い。当社は、政策主導の上方向の動きを捉える手段として、USD/CNYのコールオプション買いが妥当だと考える。
Monitoring Rate Decisions And Liquidity Trends
今後のLPRおよびMLFを巡る決定も綿密に追う必要がある。これらの指標金利が不意に引き下げられれば、人民元には追加の下押し圧力がかかるのが自然だ。トレーダーは、PBoCの追加緩和に備え、金利スワップを用いてヘッジを検討すべきだろう。
さらに、WeBankやMYbankといったデジタル系民営貸し手の与信動向が、短期流動性に与える影響は増している。国有銀行が支配的な銀行セクターの中では依然として小さな存在にとどまるが、彼らの貸出パターンはインターバンク市場の金利全体に波及する。当社は、変化する流動性環境を乗り切る手段として、短期マネーマーケット系デリバティブの活用を推奨する。
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