EUR/GBPは金曜日に下落し、4日続伸を終えた。上昇局面では0.8600を上回り、7月1日以来の高値を付けていた。ユーロ圏の消費関連指標の弱さを受け、クロスは0.8590近辺で推移し、日中では約0.10%安となった。ユーロ圏の7月小売売上高は前月比0.6%減と、市場予想の0.3%増に反して落ち込み、6月の0.2%増から反転。前年比では0.6%増と、予想の1.1%増を下回り、前回の1.4%増から伸びが鈍化した。
英国では、イングランド銀行（BoE）関係者の発言として、インフレが目標へ回帰するペースや、高水準の債務が債券市場に与える圧力への言及があった。またBoEのチーフ・エコノミストは、政策金利（Bank Rate）4%を選好する姿勢を改めて示した。政策金利見通しは依然として方向性の違いを示唆している。欧州中央銀行（ECB）は9月9〜10日の会合で年内2回目の利上げを実施するとの見方が広がる一方、BoEは9月17日にBank Rateを3.75%で据え置くと予想されている。英国の財政見通しと10月28日の予算発表が引き続き焦点で、3カ月見通しとしてEUR/GBP 0.87水準が示された。
EUR/GBPオプションにおける戦術的機会
EUR/GBPが足元0.8590近辺で推移する中、EUR/GBPコールオプションを買う戦術的な好機が大きいとみる。ユーロはユーロ圏小売売上高の前月比0.6%減を受けて一時つまずいたものの、ECBとBoEの金融政策の乖離という基調はユーロにとって引き続き極めて追い風だ。来週から相次ぐ中銀イベントを前に、この短期的な押し目を捉えたい。
ECBは9月9〜10日の会合で利上げが広く見込まれる一方、BoEは9月17日に3.75%で据え置きが予想されており、金利差はユーロ優位に傾く公算が大きい。デリバティブ投資家は、10月限でブル・コール・スプレッドを構築し、この金利差拡大を取り込みうる。この戦略は支払プレミアムを抑えつつ、0.8700方向への緩やかな上昇局面での収益機会を狙える。
英国予算を前にした財政リスクと戦略的ポジショニング
歴史的に、英国債の海外保有比率の高さは、ポンドを財政ショックに対して脆弱にしてきた。2022年のギルト市場危機では、EUR/GBPのインプライド・ボラティリティが11%を超えて急伸した。足元では、海外投資家が英国ギルト市場の約25〜30%を保有しているとされ、多くの他のG10諸国の平均を大きく上回る。10月28日の英国予算を控えた警戒感は資本流出を招きやすく、ポンド安要因となる可能性が高い。
現在、EUR/GBPの3カ月物インプライド・ボラティリティは約5.8%と比較的割安な水準で推移しており、ロング・オプションはコスト面で効率的だ。権利行使価格0.8650のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールの買いを推奨する。これにより、為替レートの上昇に加え、英国の財政イベント接近に伴うボラティリティ急上昇の双方から利益獲得を狙える。
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