EUR/USDは水曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）の決定を前に市場参加者が様子見姿勢を強めるなかで下げ渋り、1.1537近辺で推移した。週明け月曜日に付けた約1カ月ぶり安値の1.1523に接近している。FRBの発表はGMT18:00（日本時間翌3:00）の予定で、その後GMT18:30（日本時間翌3:30）にケビン・ウォーシュ議長が記者会見を行う。米ドルは2週間ぶり高値圏を維持。市場では0.25％ポイントの利上げがほぼ織り込まれており、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標レンジは3.75％～4.00％へ引き上げられる見通しだ。ドル指数（DXY）は99.70前後で推移した。
インフレ指標と景気指標の内容が、金融引き締め継続の見方を支えている。8月CPIは前月比0.4％上昇し、前年同月比は3.4％で横ばい。コアCPIは前月比0.3％上昇し、生産者物価指数（PPI）も前月比0.4％上昇した。8月の小売売上高は前月比1.2％増と、市場予想（0.8％増）を上回った。7月分は0.5％減へ下方改定されていた。8月の非農業部門雇用者数（NFP）も労働市場の安定を示唆した。0.25％ポイントの利上げが概ね織り込まれるなか、注目は経済予測（SEP）とドット・プロットへ移る。6月時点の年末中央値は3.8％で、2026年に0.25％ポイントの追加利上げが行われる想定と整合的だった。欧州ではECBが年内に2回利上げを実施しており、市場は追加引き締めを見込む。一方、政策当局者は判断はデータ次第との姿勢を示している。
Options Strategies for Fed Volatility
FRBの0.25％ポイント利上げはすでに完全に織り込まれているため、デリバティブ取引者には目先のスポットの値動きを追いかけるのではなく、オプションを用いたボラティリティ戦略に焦点を当てることを推奨する。ウォーシュ議長の記者会見中に想定される急激な振れを捉えるため、EUR/USDの短期ストラドルの活用を提案する。過去のオプションデータでは、政策局面でインプライド・ボラティリティが上昇しやすく、プレミアム買いにとって収益機会が生じやすいことが示されている。
更新されたドット・プロットが政策金利の4.00％超への上昇を示唆すれば、ドル指数（DXY）は現状の99.70の上値抵抗を容易に上抜ける可能性がある。このタカ派シナリオに備えたヘッジとして、10月中旬満期で行使価格1.1450近辺のEUR/USDプットの購入を提案する。8月小売売上高の1.2％増や堅調な労働市場など、米経済指標の強さがこの取引を下支えする。
Euro Under Pressure, Downside Risks Remain
一方、ユーロは、中東に起因するエネルギーショックへの対応をめぐりECB内の見解が割れていることから下押し圧力を受けている。2022年のエネルギー危機の経験則からは、供給要因によるインフレに対して利上げで対処すると、通貨押し上げよりも域内成長を損ないやすい。したがって、EUR/USDが1.1600付近まで一時的に戻す局面は、ベア・プット・スプレッドのエントリー好機とみる。
より広いトレンドを踏まえると、ユーロ圏の成長は鈍く、鉱工業生産は出遅れている一方、米国の消費需要は高い耐性を維持している。この乖離は、今後1カ月のEUR/USDの「抵抗の少ない方向」が1.1350に向けた下落であることを示唆する。上振れリスクを限定するためオプションを活用しつつ、ユーロについては規律あるネット・ショートのバイアス維持を推奨する。
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