米財務長官のスコット・ベッセント氏は、足元の円相場の動きについて「かなり抑制されている」と述べ、先月の日米協調介入を招いたような無秩序な状況には当たらないとの認識を示した。また、日本はアベノミクスのリフレ政策の終盤に差し掛かっている可能性が高いとし、G20財務相・中央銀行総裁会議の場で日銀の植田和男総裁と会談する意向を明らかにした。ベッセント氏は、日銀が連続利上げを行うべきかどうかについて助言はしないとしつつ、植田総裁は首相の支持の下で金融政策について適切に対応するだろうとの見方を示した。
中国については、ワシントンは強力な（AI）モデルが非国家主体に渡ることを防ぐことに焦点を当て、「非常に踏み込んだ」協議を行う考えだと述べた。さらに、世界的な不均衡の是正に向け、G20各国に対し中国との貿易条件を見直すよう促す方針を示し、より厳しい貿易障壁が北京に内需拡大を促すとの考えを示した。米国は双方で各300億ドル規模の非戦略物資を対象に関税引き下げを求めている一方、ベッセント氏は中国の貿易黒字が1.2兆ドルに達していることは容認できないと指摘した。市場では、ドル/円は160.15円と前日比0.02％高、豪ドル/米ドルは0.7160ドルと0.06％安だった。
円・ドル・豪ドルのデリバティブ機会
デリバティブ取引者は、目先の為替介入リスク低下を踏まえ、ドル/円の短期の上方向ボラティリティを売ることで収益機会を狙うべきだと考える。米財務省が円の160円超への下落を「無秩序」ではなく「抑制的」と見なしている以上、これまでオプションのインプライド・ボラティリティを押し上げていた恐怖プレミアムは縮小に向かいやすい。今後2週間程度を想定し、ショート・ストラングルの活用、またはドル/円のアウト・オブ・ザ・マネーのコール売りでプレミアム減衰を取り込む戦略を推奨する。
円には引き続きファンダメンタルズ面の重しが大きい。米日金利差が残存しているためだ。現状、米10年国債利回りは4.1％近辺で推移する一方、日本の10年国債利回りは1.1％を上回る維持に苦戦しており、利回り格差は300bp（3.0％ポイント）と大きい。先物を用いたドル/円ロングの維持を提案する一方、日銀の想定外の政策変更に備え、158円割れ近辺にタイトなストップロスを置いてリスク管理を行いたい。
また、9月下旬に予定される注目度の高い米中首脳会談を前に、中国のプロキシ資産のボラティリティ上昇にも備える必要がある。米国が中国の巨額な1.2兆ドルの貿易黒字を問題視し、より厳しい貿易障壁を示唆していることから、豪ドルは脆弱になりやすい。現在0.7160ドルと軟調な豪ドル/米ドルについては、関税措置の突発的発表に備えるヘッジとして、プロテクティブ・プットの購入を検討すべきだ。
米中・テック政策の含意
先端AIモデルが非国家主体に渡ることを防ぐという米国の重点方針は、メガキャップ・テックのデリバティブに変動をもたらす可能性が高い。半導体およびAI関連ソフトウエア大手に対する規制強化の目線が高まる局面に備え、ナスダック100指数でカレンダー・スプレッドを構築する戦略を推奨する。この手法により、長期ボラティリティ上昇の恩恵を狙いつつ、当初支払いプレミアムを抑制できる。
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