金価格は火曜日の米国時間序盤、3カ月ぶり高値となる4,697ドルを付けた後に伸び悩み、日中安値4,618ドルを付けてから4,635ドル近辺へ下落した。米ドル高がドル建て金相場の重しとなり、ドル指数（DXY）は99.02前後と、先週付けた98.56（5月14日以来の低水準）から持ち直した。今回の反落は、直近の上昇で相対力指数（RSI）が買われ過ぎ圏に入ったことを受けた調整局面とみられる一方、地合い全体としては引き続き金市場を下支えしている。
金連動型上場投資信託（ETF）への資金流入は堅調だ。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）によれば、世界の金ETFは35.2億ドル（23.6トン）の純流入となり、年初来の流入額は213.4億ドル（116.1トン）に拡大した。金利市場では、TDセキュリティーズが、9月9日から11月4日にかけて米国債の買いが最大80億ドルに増える可能性を指摘した。ほかに、ADP雇用者数（4週間平均）は9.5Kから11.75Kへ増加し、WTI原油は当日約3.5%下落した。テクニカル面では、価格は4,185〜4,520ドルに集中する50日・100日・200日移動平均線（SMA）を上回って推移。上値抵抗は4,700ドル、その上は4,850ドル。下値支持は4,520ドル、4,379ドル、4,186ドル、4,000ドルが意識される。
Trading Strategies for the Gold Pullback
デリバティブ取引では、今回の小幅な押し目を構造的なトレンド転換の兆候と捉えるのではなく、好機とみて押し目買いを狙うことを提案する。金は直近の3カ月高値4,697ドルから、利益確定売りで4,635ドル近辺まで小幅に調整しているが、基調的な強気モメンタムは極めて強い。短期のオプション戦略（例：ブル・コール・スプレッド）を用い、一時的な下押しの後に想定される次の上昇局面を取りにいく戦略が有効だろう。
マクロ環境も追い風である。特に、スコット・ベッセント米財務長官が、長期金利の抑制を念頭に9月9日から11月4日まで米国債買いを80億ドル規模へ増やす計画を示している点は注目に値する。この大規模な流動性供給は、すでにドル価値の希薄化（通貨安）懸念を再燃させつつあり、歴史的にこの局面では資金がハードアセットへ向かいやすい。金先物のロングで、想定される流動性波及を先回りする戦略を推奨する。
Institutional Flows and Volatility Outlook
WGCのデータは、機関投資家資金がこの上昇局面を強力に支えていることを裏付ける。世界の金ETFは先週だけで35.2億ドルの純流入となり、年初来では213.4億ドルに達した。欧州・アジアの買い需要が持続していることを示しており、こうした大規模フローは価格の“底”を形成しやすく、深い調整が起こりにくい要因となる。
一方で、今後数日はボラティリティ上昇に備える必要がある。米国が対イラン制裁として「Operation Economic Outcast」を開始し、安全資産需要を押し上げる可能性があるためだ。加えて、今週金曜日のジャクソンホール会議で予定されるケビン・ウォーシュFRB議長の講演にも注目が集まり、相場の急変を誘発し得る。デリバティブ取引では、ストラドルやストラングルなどのボラティリティ戦略で、想定されるマクロ要因による値動きを収益機会として取り込むことが考えられる。
テクニカル面では、金は50日・100日・200日移動平均線を明確に上回っており、上昇トレンドの継続を確認できる。日足RSIは71近辺と買われ過ぎを示唆するものの、まず4,700ドルの上値抵抗の突破が視野に入り、その先は4,850ドルがターゲットになり得る。基本はコアのロング・バイアスを維持しつつ、直近サポートである4,520ドルを下回る水準に保護的なストップロスを置く運用が望ましい。
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