木曜日、米長期金利は上昇し、30年米国債利回りは2004年以来の高水準となった一方、2年債利回りはほぼ横ばいだった。ダウ工業株30種平均は長期ゾーンの動きに追随して下落し、約5万1,100まで低下—6月以来の安値—し、3日続落となる構え。FRB当局者の発言は政策金利に焦点が当たっていたが、市場のプライシングが最も動いたのは当局が直接コントロールできない年限で、2年債利回りは2023年高値近辺にとどまり、全体として大きく動かなかった。
ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は、明確なフォワードガイダンスは終了したと述べる一方、年末までの追加利上げを市場が織り込むことは「合理的」だと指摘。フィラデルフィア連銀のポールソン総裁は、9月16日の3.75〜4.00%への引き上げ後も追加引き締めが必要になる可能性があるとし、関税効果の一巡を背景に、中東情勢とAI（人工知能）投資の拡大がインフレ圧力につながっていると結びつけた。先物市場は10月利上げの可能性を「過半」と示唆し、18人中16人の政策担当者が年内に少なくともあと1回の追加利上げを見込んだ。その他、ブレント原油は1バレル＝105ドル近辺で取引され、日本の10年国債利回りは1996年以来の高水準、ドイツは2026年の借入を過去最高の5,255億ユーロと予測。バンク・オブ・アメリカは、米連邦政府の利払い費が第2四半期にGDP比3.3%に達したとし、10年債利回りが2007年に5%近辺だった時期の1.7%と比較した。30年住宅ローン金利は約7%近辺で推移し、戦前水準を約1ポイント上回った。テクニカル面では、上値抵抗として5万1,500および5万2,000、下値支持として5万1,100および5万1,000、200日EMAが約5万0,250、日足ストキャスRSIが約19が挙げられた。
Derivative Strategy for Elevated Yields and Equities Pressure
当社は、ダウ工業株30種平均が5万2,000のレジスタンスを下回っている限り、デリバティブ・トレーダーはショート寄りのスタンスを推奨する。指数は直近で5万1,100まで下落しており、目先の下値メドは5万1,000、その次は200日指数平滑移動平均（EMA）の約5万0,250。もっとも、日足ストキャスティクスRSIが20を下回り売られ過ぎ領域に入っているため、先に5万1,500方向への短期的なテクニカル反発が起きる可能性も想定しておきたい。
この下押し圧力は、30年米国債利回りが2004年以来の水準へ上昇したことに起因する。巨額の政府借入と粘着的なインフレが背景だ。歴史的に、こうした長期金利の急上昇局面では株式バリュエーションが大きく切り下がりやすく、10年債利回りが5%に到達した2023年後半の債券売り局面で見られた市場調整と同様の圧縮が起こり得る。ドイツの財務機関が連邦政府借入を過去最高の5,255億ユーロと見込み、米国の利払い費もGDP比3.3%と過去最高に達していることから、長期金利は高止まりしやすいとみる。
Options and Sector Hedging Opportunities
2年と30年の利回り格差の拡大を活用するため、純金利マージン改善の恩恵が見込まれるJPモルガン・チェースのコールオプション購入を提案する。逆に、住宅市況に敏感なホーム・デポやシャーウィン・ウィリアムズといった銘柄にはプットオプションを狙いたい。30年住宅ローン金利が約7%近辺で推移し、過去10年平均の約4%を大きく上回っているため、住宅市場を大きく冷やし、これら小売大手には脆弱性が生じやすい。
また、ブレント原油が1バレル＝105ドル近辺で取引され、広範な物価圧力を押し上げていることから、エネルギーインフレの長期化に備えてポートフォリオのヘッジも必要だ。中東の地政学的対立と重なるこのエネルギー高は、今後数週間での追加利上げの蓋然性を高める。市場がさらなる引き締めに備える局面では、主要株価指数の短期物プットオプションを活用し、急落リスクへの防御を図るべきだ。
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