ストラテジーは先週、クラスA株（MSTR）1,826万株を売却し、約20億650万ドルの純手取額を確保した。一方でビットコインの購入・売却は行わず、保有残高は840,447BTCで据え置いた。SECに提出したフォーム8-Kでは、同社の「デジタル・クレジット・キャピタル・フレームワーク」内に新たな「USD Cash」プールを設け、ビットコイン・トレジャリー・カンパニーとしての目的に向けたドル流動性を確保すると説明した。用途には、潜在的なビットコイン取得、優先配当および負債利払い、自社株買い、転換社債の償還、USDリザーブへの積み増しが含まれる。会社側はUSD Cashが15億9,000万ドル、USDリザーブが51億ドルと報告しており、これらを合算すると約66億9,000万ドルのドル流動性となる（未決済のATM売却による見込み手取額を含む）。今回の手取のうち、1億3,640万ドルはSTRC優先株143万株の買い戻しに充当し、3億ドルはUSDリザーブに追加、残額はUSD Cashに配分した。
ビットコインは2024年3月以来の週間上昇率となり、20%超上昇して金曜日には一時約7万9,500ドルまで上伸した。米国の現物ビットコインETFは週次で純流入19億2,000万ドルを記録し、流入は水曜日に5億1,700万ドル、木曜日に6億600万ドルへと拡大した。BTCは7万8,980ドルで、24時間で1.8%高。市場では米国の経済指標とFRBのシグナルにも注目が集まっており、PCEレポートは水曜日に公表予定、ケビン・ウォーシュ氏は金曜日のジャクソンホールで講演予定。またMSCIは、非事業会社向けの新フレームワークの下で、ストラテジーおよび日本拠点のメタプラネットをグローバル投資可能市場指数（GIMI）から除外することを提案している。
流動性シフトと機関投資家の戦略への影響
マイクロストラテジー（ストラテジー）が積極的なビットコイン買いを停止し、66億9,000万ドル規模のUSD流動性準備を積み上げることで、機関投資家のトレジャリー戦略に大きな変化が生じている。ビットコインが7万8,980ドル近辺で推移し、米国の現物ETFへの週次流入が19億2,000万ドルに達するなかでの現金積み増しであり、暗号資産分野最大級の企業支援者による一時的な買い手不在が市場力学を変えるため、デリバティブ取引では今後数週間のボラティリティ拡大に備える必要がある。
MSCIがマイクロストラテジーを主要指数から除外する提案を行っていることから、同社株式が実際のビットコイン保有価値に対して持つプレミアムには大きな下押し圧力がかかる可能性がある。デリバティブ取引では、オプションを用いてマイクロストラテジーのプレミアムをショートしつつ、ビットコインのコールをロングして暗号資産の上昇分だけを取りに行く、といった組み合わせが考えられる。歴史的に同社のNAV（純資産価値）に対するプレミアムは大きく変動しており、現金比率の高いバランスシートは短期の投機的プレミアムを冷ましやすい。
市場のカタリストとオプション戦略
今週は、米国のPCEインフレ指標とFRBのジャクソンホール会合が、暗号資産市場にとって直近の大きなカタリストとなる。ビットコインのインプライド・ボラティリティは主要中銀イベント前に上昇しやすい傾向があるため、デルタニュートラル戦略としてロング・ストラドルが有効になり得る。これにより、ビットコインが直近のレジスタンスである7万9,500ドルを上抜ける場合でも、反落する場合でも、会合後の急変動から収益機会を得やすい。
現物ETFへの資金流入が先週、単日で6億600万ドルに達した一方、こうした急速な資本集中はマクロショックに対する市場の感応度を高める。急激な流動性反転に備えるため、7万5,000ドル近辺のサポート水準を行使価格とするプロテクティブ・プットの構築が選択肢となる。下方ヘッジを組み込むことで、強気のエクスポージャーを維持しつつ、FRBの想定外のタカ派発言による下振れリスクからポートフォリオを保護できる。
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