SNB（スイス国立銀行）のマルティン・シュレーゲル総裁は、インフレ率が物価安定の定義である0％～2％の範囲内にとどまっているとして、6月の政策評価で政策金利を0％に据え置いたと述べた。スイスのインフレは、原油高に伴う財価格の上昇を背景にやや持ち直している。中期見通しは、スイスフラン高の一服（フラン安）も一因となり、小幅に上方修正された。インフレ率は第4四半期にかけて上昇を続けた後、2027年にかけて鈍化する見通しで、シュレーゲル総裁はエネルギーインフレが今後数四半期で低下するはずだと述べた。スイスのインフレ率は0.8％で、先行き不透明感は引き続き高い。
フランは、ユーロおよび米ドルとの金利差が拡大したことで下落している。スプレッドが「相対的に高い」局面ではCHFの投資妙味が薄れ、スイスの低金利はキャリートレードを後押しし得る。シュレーゲル総裁は、必要に応じて外国為替市場に介入する用意があるとのSNBの姿勢を、特定の望ましい方向性を示すことなく改めて強調した。また、バランスシート規模は目標ではなく政策運営の結果だと述べた。市場ではUSD/CHFは概ね0.8265近辺で推移し、日中で0.24％高となった。
金利差とキャリートレード通貨としてのスイスフラン
本日、スイス国立銀行は政策金利を0％に据え置くことを決定し、国内インフレ率が0.8％と極めて低い水準にあることを理由に挙げた。米連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利は4.75％近辺と大幅に高く、欧州中央銀行（ECB）も3.25％近辺に位置しているため、金利差は依然として巨大だ。当社は、この大きな金利差により、今後数週間にわたりスイスフランがグローバルなキャリートレードにとって極めて低コストの資金調達通貨になるとみている。
デリバティブ市場のトレーダーは、このギャップを活用し、フォワード契約を用いてフランを高金利通貨に対してショートすることが考えられる。USD/CHFは現在0.8265近辺で推移しており、投資家が金利差を求めるなかでドルが上昇する余地は大きい。当社は、この上振れを取り込みつつ下方リスクを厳格に限定するため、USD/CHFのコール（買い）オプションのロングを推奨する。
中銀介入リスクと取引戦略上の留意点
もっとも、中央銀行はフランが急激に動く場合には為替市場への積極的な介入の用意があると明確に警告しており、慎重姿勢を強く維持する必要がある。歴史的に、スイス中銀の突然の介入は、2015年のいわゆる通貨ショックのように、一晩で大きなボラティリティを引き起こしてきた。ポートフォリオ防衛の観点から、フランに対する外貨のアウト・オブ・ザ・マネーのコール（買い）オプションを購入し、中銀による急進的なフラン売りに備えてヘッジすることを提案する。
スイスのインフレ率は2026年第4四半期にかけて一時的に上昇し、その後来年にかけて落ち着く見通しであることから、短期金利スワップは注視に値する。将来の政策引き締めの前倒し織り込みがないか、スイスのオーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）を監視すべきだ。こうした季節的なインフレ圧力が積み上がる局面では、短期金利先物を用いてインプライド・ボラティリティの小幅上昇に備える取引が、安定的な収益機会をもたらし得る。
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