G10通貨、新興国市場の動き、株式、商品
G10 FXは、米連邦準備制度理事会（FRB）議長ケビン・ウォーシュ氏のジャクソンホール講演を前にレンジ内で推移した。加ドルは米・カナダ貿易摩擦の激化を受けて週間で約0.65%下落した一方、豪ドルは、早ければ来月にもオーストラリア準備銀行（RBA）が追加利上げに動くとの見方に市場が傾き、週間で約0.40%上昇した。円は、東京都区部CPIの強含みと失業率の低下にもかかわらず約0.5%下落し、欧州時間にはドル／円が159.70円まで上昇、先週の介入後高値（159.80円近辺）に迫った。欧州では、ユーロが1.1710ドル近辺の上値抵抗からじり安となる一方、200日移動平均（1.1635ドル前後）を維持。ポンドは1.3570ドル近辺から1.36ドル台へ反発後、1.3600ドルを下回る水準で落ち着いた。ドル／カナダは1.3860近辺で落ち着き、行使価格1.3875に4億ドル超のオプション満期が控えた。豪ドル／米ドルは6月末の0.6865ドル近辺から0.7200ドル強まで上伸し、5月上旬の高値（0.7280ドル弱）に接近。今週は約0.35%高で、5週連続高、過去9週中8週で上昇となった。
新興国（EM）では、ドル／メキシコペソが6日ぶり高値となる16.9965近辺まで上昇し、16.9590〜16.9825で推移。ドル／人民元（オフショア、USD/CNH）は概ね6.7130〜6.7265でもみ合い。先週は7.7210近辺で引け、中国人民銀行（PBOC）は基準値を6.7811元に設定（前日は6.7829元、6.7817元）。ドル／インドルピーは2週間ぶりの低い引け値となる95.3850近辺となり、ルピーは3週ぶりの週次上昇となった。株式はアジア太平洋で総じて上昇したが、中国と韓国は出遅れ。欧州のStoxx 600は0.5%強上昇。米10年債利回りは昨日3bp上昇した一方、週間では1bp強低下。日本の10年債利回りは、東京都区部CPIと低調な2年債入札を受けて4bp強上昇した。金は4566ドルをわずかに下回る水準から約50ドル反発し、4600ドル台を維持（先週末は4603ドル近辺）。銀は70ドルを上回り一時71ドル近辺へ、先週は69ドル前後だった。10月限WTIは、先週87ドル強で引けた後、82.55〜83.80ドル近辺で推移した。今後の注目指標は、2026年3月分の基準雇用改定、ミシガン大学消費者信頼感指数、カナダの4-6月期成長（年率換算）見通し3.4%（2025年10-12月期は約-1%、2026年1-3月期は-0.1%強の後）、日本の7月工作機械受注（前年比+50.4%、内外需ともに50%強増）。内需は6月の+28%から7月は-8.2%へ、外需は+10.4%から-3.8%へ鈍化した。失業率は2.5%から2.4%へ低下、東京都区部CPIは総合1.9%、コア1.8%だった。スワップ市場は日銀の来月利上げ確率を約85%（先月末は約40%）と織り込み、4-6月期ではなく10-12月期（Q4）については約16bp（7月末は約4bp）を織り込む。一方、カナダ銀行（BOC）の利上げ確率は先週末の約85%から50%弱へ低下した。
FX Market Outlook and Volatility Drivers
米国と日本の中央銀行政策が重大な転換点を迎える中、為替市場ではボラティリティ上昇に備える必要がある。ウォーシュFRB議長がフォワードガイダンスに懐疑的である一方、ベッセント米財務長官が積極的な国債買い戻しを打ち出しており、この乖離が金利見通しを極めて不確実なものにしている。過去の経験則では、ジャクソンホール講演はS&P500を平均で約0.9%動かし、G10通貨でも大きな変動を招きやすい。したがって、ドル建てエクスポージャーのヘッジは機動的に行える態勢が必要となる。
ユーロ取引に関しては、ユーロが高い脆弱性を示しているため、ショートの維持、もしくは下値方向のプット購入を推奨する。ユーロは下値を切り下げ続け、200日移動平均（1.1635ドル）を辛うじて維持しているが、日足のモメンタム指標も下向きへ転じ始めた。この重要サポートを割り込めば、次の主要サポートゾーンに向けて下落が加速する可能性がある。
円については、円コール（ドル／円プット）オプションの購入、または円売りポジションに対するタイトなストップ設定に妙味があるとみる。円は159.70円近辺で上値を引き続き抑えられているが、日本のマクロ指標は強く、無視できない。スワップ市場は日銀の来月利上げ確率を足元で85%と織り込み、先月末の40%から大きく上昇している。これがいずれキャリートレードの巻き戻しを通じて急激な円高圧力につながる可能性がある。
また、ドル／カナダのコールスプレッド（ロング）を活用し、加ドルの一段安に備えるべきだ。カナダ経済は4-6月期に年率換算3.4%の力強い反発が見込まれるが、貿易戦争の激化と米関税リスクが通貨の重しとなっている。このため、スワップ市場は年内のBOC利上げ確率を85%から50%弱へ大きく引き下げており、加ドルは下振れにさらされやすい。
Trade Strategies Across Currencies and Commodities
一方で、豪ドルには短期のコールオプションで強気のモメンタムに追随する戦略が有効と判断する。豪ドルは5週連続で上昇し、0.7200ドル超の数カ月ぶり高値を付けた。来月にもRBAが利上げに動くとの観測が強まっており、金融政策の方向性の違いを背景に、豪ドルは対米ドルでG10通貨の中でも最も堅調なパフォーマンスとなっている。
最後に商品については、金・銀は小幅な押し目があればロングの積み増しを提案する。金は4600ドル台を維持し、週間で4週連続高となる公算で、これは年内最長の連勝タイに当たる。歴史的にみても、貿易戦争の激化局面や、財務当局と中央銀行当局の対立が公然化する局面では、貴金属が相対的に良好なパフォーマンスを示しやすい。
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