WTIは週明け月曜日に4日続落し、欧州時間は94.00ドルをわずかに下回って推移した。米原油指標は先週高値から約8%下落している。サウジアラビアが9月に輸出を引き上げたとの報道を受けたもので、CNBCがJPモルガンのリポートを引用して伝えた東西パイプラインの混乱にもかかわらず、供給懸念が和らいだ。
安全保障面の動きも相場の方向感を複雑にした。米中央軍（CENTCOM）司令官は、過去2週間にホルムズ海峡を通過する出荷量が過去6カ月で最高水準に達したとし、米海軍の護衛と機雷除去が後押ししたと述べた。それでも、イラン支援のイエメン・フーシ派がリヤドに対しミサイルおよびドローン攻撃を実施し、米国とイランが脅し合うなど、紛争が7カ月目に近づく中で緊張が高まり、価格は100ドル近辺を維持した。サウジ当局はヤンブなどへの攻撃を阻止し、石油インフラへの新たな被害は確認されていないとした。
市場変動下におけるデリバティブ取引戦略
デリバティブ取引では、WTIが94ドルをわずかに下回って推移する局面で、短期的な原油価格の反発に備えたポジショニングを推奨する。サウジの強い輸出が直近で価格を約8%押し下げた一方、中東の地政学リスクが持続していることから、下落基調はまもなく一服する可能性が高い。これを活用するため、高いプレミアムを取り込む目的でアウト・オブ・ザ・マネーのプットを売却しつつ、90ドル近辺のサポート水準に「安全余地」を確保する戦略に注力したい。
地政学リスクに対するヘッジ手法
主要エネルギー回廊を脅かす地政学リスクが意識される局面では、価格下落は短期にとどまり、反発が急激になりやすいのが過去の傾向だ。例えば、世界の原油需要は日量120万バレル超の増加が見込まれる一方、世界の余剰生産能力は偏在している。ブル・プット・スプレッドを活用すれば、高ボラティリティ環境で安定的なインカム獲得を狙いつつ、損失の上限を限定できる。
世界の1日当たりの液体エネルギー供給の約20%が通過するホルムズ海峡の出荷は海軍の護衛下で維持されているものの、エスカレーションリスクは高い。ドローンやミサイル攻撃による突発的な供給途絶に備えるヘッジとして、行使価格98ドル近辺のロング・コールをポートフォリオに追加することを提案する。このバランス型の組み合わせにより、価格の安定局面で収益を確保しつつ、地域緊張が悪化した場合の急騰局面で大きな上振れ余地を維持できる。
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